一周行情回顾:

上周银价走势先抑后扬，周一市场避险情绪浓厚，白银延续前周五的强劲跌势。西班牙监管机构宣布实施为期三个月的银行保险股卖空禁令，穆迪雪上加霜，将德国、荷兰与卢森堡三国Aaa评级展望降为负面，当日全球股市、商品和欧元大跌;周二,欧元区、德、法制造业PMI数据均较前值下滑并低于市场预期，但在市场高度共识的情况下影响有限,银价探底回升收出十字星;进入后半周后,欧洲央行行长德拉吉发表强势坚定的讲话，表示将不惜一切代价维护欧元区，防止欧元区瓦解，其中包括对抗不合理的政府债券收益率。进而提振了市场风险偏好，原油、股市和非美货币大幅上涨,银价顺势收破前期区间整理,周五报收于5660元/千克,周上涨2.07%。

宏观事件点评：

德拉吉强势表态讲话将会对短期欧洲风险情绪产生一定的稳定作用，并为ESM后期平稳成立争取时间。目前市场普遍预期本周四（8月2日）的欧洲央行会议将出台进一步措施（如重启SMP计划等）

点评：我们始终认为,整个欧债危机的故事就像是一个市场同政府之间关于救助边界、成本分摊和利益再分配的博弈过程：当危机恶化，各方就会出现奇特的自适应模型，主动地相互协调，倒逼欧元区核心国和欧洲央行救助机制的完善和推出；而一旦危机缓和，政治家们的特性又将生动浮现，忙于讨好选民，继续谈判桌上的拉锯。所以，总体来看，欧债危机的一贯表现就是间歇性发作。欧洲的边缘国家其实已经陷入“财政紧缩-经济下滑-银行告急-民众抗议-政府债务濒临崩溃”的恶性循环之中。短期经济下滑格局已定。由于ESM对西班牙的救助资金9月中旬才能到位，我们再看看表1所列出的欧洲边缘国家的月度未到期债务，并结合市场目前对于ECB的期许，如果欧洲央行不能采取实质性的出手救助（比如再度降息、重启SMP和LTRO、甚至在ESM获得银行牌照等政策上有所突破创新），那么全球金融市场新一轮动荡难以避免。

2、美国方面，上周五发布的第二季度GDP数据略优于市场预期，年化季率增长1.5%，但低于前值1.9%增长。上周公布的美国5月房价指数涨0.8%，高于预测的0.5%。同时，Markit公布的美国7月制造业PMI下跌至51.8，仅略高于2008-2009年50的最低点。分项指标中，产出、新订单增长率和进口成本均创出一年来的新低。制造业方面，我们重点跟踪的里士满联储管辖的区域，7月里士满联储制造业指数为-17，大幅低于预期-1，创3年最低。

点评：GDP数据只是联储货币政策当中的一个观察点。房价指数（HPI）是根据房利美或房地美所提供的数据对单户住宅价格动态的广泛衡量，我们在连续跟踪该指数表现后，维持几周来的判断：美国房地产市场正小幅回暖。但制造业低迷，使得美国实体经济的复苏前景模糊。我们预计：美联储可能会等到9月的政策会议再宣布进一步放松货币政策。如果经济增长能继续走强，则美联储重启定量宽松政策的时间节点很可能将出现在第二次扭转操作到期，即今年年底或2013年年初。

总结：我们认为，美联储的货币政策主要基于就业数据；欧洲的货币政策则盯住通胀率和欧债演变进程而变化基于以上分析,推导结论:随着总统大选日期的临近,联储推出新一轮QE的临界条件变得更为复杂,需要更多就业率指标来做出更清晰的判断。所以本周的FOMC会议将保持沟通策略，QE3还将是预期而非现实。欧洲方面：结合市场目前普遍对于ECB的期许，如果欧洲央行不能采取实质性的出手救助（比如再度降息、重启SMP和LTRO、甚至在ESM获得银行牌照等政策上有所突破创新），那么全球金融市场新一轮动荡难以避免。

技术分析与策略：

从周线看,仍处于下行通道中,但临近长期趋势线支撑。日线若能站稳短期阻力位于1.2350-1.24一线后，才有望继续上行。我们总体看空欧元，但在美国财政悬崖、大选不确定的背景下，我们警惕主导因素的切换可能使美元短期承压。