全球经济走向将更加扑朔迷离，避险需求对银价的支撑效应明显。操作上，沪银可背靠5800点一线逢低买入，注意设立止损。

近期，白银冲击6000整数关口无果，重新回落至振荡区间，技术面转弱迹象明显。笔者认为，虽然目前实体经济运行依然低迷，同时货币政策刺激也可能受阻于CPI反弹的压力，但在避险需求的强力支撑下，银价后市下行空间有限，整体宽幅振荡仍将维持。

货币刺激政策或受阻

欧洲央行7月5日再度降息，但在未来消费品价格可能强劲反弹的情况下，欧洲央行常规货币政策工具的使用将日趋谨慎，8月2日欧洲央行在公布糟糕的制造业数据后，仍然决定维持基准利率不变便是佐证。预计未来欧洲央行刺激经济将更多依赖于非常规货币政策工具，如央行直接购买主权国家债券、通过欧洲稳定机制ESM对银行提供贷款等，但具体实施还应考虑受援国经济形势的恶化程度和政治方面的因素。

目前，美国经济上下两难，而全球资金回流将给美国提供充裕的流动性。美联储在6月19日和6月20日的议息会议上决定延长扭转操作至年底之后，在排除发生重大经济风险事件的情况下，预计今年下半年美联储推出QE3的概率较小。

中国经济在外部需求萎缩和国内转型的双重压力下，三季度仍然呈现振荡盘整态势，目前房地产调控松绑的可能性较小，而消费品上涨压力开始浮现，下半年中国央行货币政策调控难言趋增。

贵金属避险需求升温

虽然近期全球经济形势不容乐观，但在避险需求的支撑下，银价表现出较强的抗跌性。目前美国经济复苏乏力明显，但美联储对是否推出QE3的态度仍然模棱两可。欧元区首脑8月份将休假，大部分重要议题预计要推迟到9月份，包括德国宪法法院是否会对新的欧元区救助基金行使否决权，希腊是否会试图就其救助条款要求重新谈判等。中国刚启动的货币刺激政策面临消费品价格强劲反弹的“拦路虎”，货币刺激政策之路是否会延续下去仍然变数重重。

总之，目前国际经济形势扑朔迷离，贵金属已经持续了3个多月的低位盘整格局，避险需求对银价的支撑效应明显，如果后期农产品价格上涨的幅度能够维持在实体经济可承受的范围内，各国货币政策面可能会重新转为激进，届时银价或将重归强势。

主力资金对银价走势依然乐观

截至8月3日，COMEX白银库存为138855214盎司，较7月初减少7677571盎司，降幅达到5％。自6月下旬开始，COMEX白银库存开始出现缓慢回落，近期有加速下滑的迹象，这或为银价走势转强奠定基调。

数据显示，截至2012年7月31日当期，COMEX白银总持仓为121809张，较上期减少1852张；基金净多持仓13036张，较上期增加4877张。总持仓量稍有回落，但净多持仓增长明显，反映主力资金近期对银价走势仍然持乐观态度。截至8月3日，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust白银持仓量为9759.1吨，较7月初增加73.3吨。持仓量总体变化不大，近期出现小幅增长。

综合以上分析，全球经济整体弱势格局未改，各国货币政策陷入进退两难的尴尬境地，未来全球经济走向更加扑朔迷离，避险需求对银价的支撑效应明显。技术上看，COMEX白银期价均线系统交织，27美元一线附近的支撑明显。操作上，沪银可背靠5800点一线逢低买入，注意设立止损。