长期以来，很多投资者以为黄金是规避风险的港口，都把黄金作为投资保险的工具。

但自去年下半年以来，美联储的宽松政策（如连续的QE3、QE4）也没能拉高黄金的价格。

这一方面是由于黄金交易所买卖基金（ExchangeTradedFund）的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票；归根到底，是越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位以下买入，才有可能保值增值，而当下的金价显然高处不胜寒。

显然，黄金这次的大牛市结束了。

那么这次大牛市是如何开始的呢？

这要追溯到1999年9月26日，IMF和欧洲央行，联合签署了一份“限制黄金销售的协议”：协议承诺在五年内，每年黄金销售不得超过400吨。

这时，不少金融机构，特别是华尔街看到了黄金的“商机”，渐渐进入。而国际黄金市场正是从2001年蛇年由熊市开始转牛的。

而金融市场向来有“12年一个轮回”的说法，也正是我前年底就反复提醒大家的：月有阴晴圆缺，月圆将转月缺，黄金12年牛市即将结束，漫长的大熊市即将开始。

无独有偶。据路透社报道，近年来一直唱多黄金的高盛，去年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌；更让黄金投资者陷入恐惧的是，高盛的分析师进一步预测说，今后5年，黄金的长期价格将为1200美元一盎司（和我前年开始就提出的黄金合理价位一致）。

这一预测，令做多黄金的投资者（听信金价将攀升至每盎司5000美元，甚至上万美元）情何以堪？

而且在过去两个月中，包括瑞士信贷（CreditSuisse）、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也降低了对黄金上涨的前景。兴业银行的分析师称：“黄金价格的泡沫已充分具备了破灭的条件。”

在过去的10年里，金价大幅飙升，从每盎司500美元，到逼近2000美元一盎司。如果在10年前的最低点投资黄金，在最高点1920美元抛掉，那么投资回报率超过280%，也难怪人们为之疯狂了。

因为，过去5年美国金融危机尚未恢复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心；而欧元区的经济形势不容乐观，英镑、欧元也相继大跌；而中国政府采取的紧缩措施来调控地产市场，希望中国经济能够降温黄金期货，这将减少对大宗商品的需求。

再四下环顾，股市已经高处不胜寒，房市依然不稳定，其他资产也几乎都深陷泡沫之中，价格也将走低。看来看去，广大投资者的眼中似乎只剩下黄金这个最后堡垒，能确保财富的价值。

千百年来，人们形成了“乱世藏金”的信仰，使黄金有异于其他商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空华尔街最佳的投机炒作工具。

有人会问何以见得？因为商品是用来消费和使用的，人们不会购买100个电视机放家里，除非电视机能低买高卖来盈利；而且商品不存在泡沫，只有当商品转化为资产之后，比如黄金，才会因炒作而产生泡沫。

几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700～800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通胀等等），黄金合理价位最多每盎司1200美元。

如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到接近2000美元一盎司，以这么高的价位购入黄金，何以抵御美元贬值和通胀？