成也伯老败也伯老 金价一夜间跌回三年前

今年4月中旬，黄金市场惊现一宗骇人血案。仅仅4月12日和4月13日两天时间，金价暴跌逾200美元，创30年来最大两日跌幅。6月20日，黄金跌破千三大关下挫逾5%，为黄金熊途刻下又一里程碑。紧跟着6月26日，由于空头情绪久久不散，黄金进一步损失约4%，刷新近3年低点1221.80美元。

二季度还剩两天，黄金本季度跌幅已超过23%，创下了1920年以来的最差季度表现。市场人士纷纷再次高呼，黄金熊市已经到来。而曾经的黄金大牛市缔造者——美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)，也摇身一变，成为12年黄金牛市的终结者。

5年前，美联储在主席伯南克的带领下推出史无前例的量化宽松(QE)货币政策，目的是刺激金融危机后的美国经济。投资者担忧这会引发新一轮的世界通胀，因此纷纷购入黄金。金市出现了20年来的最大牛市，伯南克也因此获得了“黄金之友”的称号。据统计数据显示，在伯南克7年多的任期间内，金价一度飙涨178%。

但5年之后，随着美国经济复苏势头日益强劲，通胀水平和通胀预期更是保持稳定，伯南克在几次提及可能放慢经济刺激速度之后，突然于上周发出迄今为止最为明确的信号，称下半年将开始逐步减少QE规模，并且在明年年中之前彻底结束QE。黄金一下从天堂跌落，一些黄金投资者也戏称伯南克为“空军之友”。

“中国大妈”战斗力锐减 抄底头脑趋于冷静

在4月中旬黄金第一轮跌势过程，让不少媒体赞叹战胜华尔街的“中国大妈”这次不再疯狂抢购，比上次多了一份理性，抄底头脑明显更加冷静。虽然各地金店的黄金首饰价格创出新低，但前往金店选购的顾客稀少，很多消费者仍在观望金价是否会继续下跌。店家因此不得不打起促销招牌，与4月份的频频卖断形成鲜明对比。

业内人士分析指出，接连的暴跌行情终于使得“中国大妈”意识到黄金不再具备传统意义上的保值功能，她们因此就不敢再轻易出手了。当初国际金价在1420美元/盎司附近时，“中国大妈”普遍已被套了5%-15%。如今国际金价跌破1300美元/盎司，“中国大妈”估计已深度被套20%左右。

确实，在媒体以及专业人士狂轰滥炸的劝导中，“中国大妈”已经坐下来反思，并且此后金价继续下跌，让“中国大妈”有种被人欺骗的感觉。有分析人士指出，商家现在忙于促销是因为大家对黄金后市普遍看跌，而“中国大妈”不再出手是因为之前被套得太深。

股谚有云,“熊市中抄底，好比是接空中跌落的飞刀”，常常是手掌被扎得鲜血淋漓。这句话同样可以适用在黄金市场当中。专家告诫称，目前金市仍处于“挤泡沫”的过程当中，未来还将是稳步下行的趋势，因此投资者应理性看待，切莫盲目杀入。

ETF资金持续流出 投资需求不被看好

今年以来，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量不断下降。6月19日，SPDR Gold Trust持仓量4年来首次跌破一千大关，从此前的1,001.66吨降至999.56吨，触及2009年2月以来的最低点。6月25日，该基金的黄金持仓量锐减16.23吨，刷新逾4年低点969.50吨，降幅高达1.65%，为年内第二大单日跌幅。

今年迄今，SPDR已流出约380.42吨黄金。随着投资者持续抛售黄金，并将更多资金转移至股市等风险资产，ETF持仓量不断刷新逾4年新低，暗示黄金后市不被看好。多数业内专家表示，金价泡沫已经破灭，黄金价值回归理性，目前金价已踏入下跌的新周期。

光大期货宏观经济研究员孙永刚指出，“市场行为将直接主导贵金属的涨跌，在ETF持仓量和CFTC持仓报告中，可以深刻反映出投机资金的流动情况。目前CFTC总持仓和非商业多头在一个较长周期内依然呈向下趋势，这对贵金属的价格并不利好。”

上海中期贵金属研究员李宁补充道，“在黄金价格下跌的过程当中，如果期金持仓量仍在增加，说明新的资金正在流入市场，即看空方和部分抄底资金进场。而如今的局面反映出新的卖方大胆积极，也表明下降趋势有所持续的可能性正在增加。从技术角度来看，这是一个看跌信号。”

现货市场降温明显 亚洲支撑已然不再

进入6月之后，中国和印度的实物黄金需求开始回落，印度政府限制黄金进口的措施开始生效。有资深市场人士表示，近来金价再度暴跌，市场上实物需求的喷发可能不会像“4.12”那样激烈，因为目前投资者对黄金的态度已经发生转变。黄金牛市的神话正逐渐在普通投资者心中崩溃。

为抑制日益膨胀的经常帐赤字，印度政府今年接连上调黄金进口关税，当前税率已高达8%，因为在政府看来，大规模的黄金进口是推高印度经常帐赤字的“罪魁祸首”。除此之外，印度政府还加紧出台其他限制措施为国内高涨的黄金需求降温。目前，印度所有黄金进口商都需在进口前预先付款。

印度最大的珠宝商协会——全印宝石和珠宝贸易联盟(All India Gems and Jewellery Trade Federation)要求成员停止出售金条和金币，助力政府削减黄金进口的努力。印度央行(RBI)则表示，其不会再向该国农村地区银行提供有关珠宝和金币的贷款，而农村地区的黄金需求占据了全印度需求的60%。

世界第二大黄金消费国——中国的情况也不容乐观。上周，汇丰银行(HSBC)将中国2013年GDP增长预期从8.2%下修至7.4%，并将2014年预期从8.4%下调至7.4%。本周，高盛集团(Goldman Sachs)也将中国2013年GDP成长预期从7.8%下调至7.4%，2014年预期则从8.4%下调至7.7%。中国经济降温可能影响黄金需求。因此，黄金可能无法寄望4.12期间大展手脚的亚洲实物买盘支撑。

黄金步入漫漫“熊途” 各大投行集体唱空

从2001年到2012年，黄金已走过了12年牛市。其中，2008年之后，黄金价格的上涨很大程度是由于美联储实施了大规模量化宽松政策。如果美国退出这一政策，黄金也就失去了相应的上涨基础。而且退出QE将使美元获得较大上涨动力，成为避险资金的追逐对象，黄金的避险魅力将被相应削弱。

对于黄金后市，有分析称，未来2-3年黄金都将维持偏弱走势，金价可能会回归到1150-1100美元/盎司区域，这意味着做多黄金不是当前的明智选择。而且，随着金价接连大跌，原本对黄金走势还存在分歧的投行罕见地达成了共识。本周，华尔街投行集体大砍金价预期，其中高盛动作最大，称明年金价将跌至1050美元/盎司。