自年初至今，国际金价"过山车"式的走势一直牵动着投资者的神经，而最近一星期以来，金价再次走出"跳涨---大跌"的K线图。分析人士指出，目前黄金市场"牛熊难定"，这种情况下，需要更灵巧的投资风格，既会"做空"又会"做多"，才能有更多胜算。

美联储牵动金价"神经"

本周一，国际金价出现一年多以来最大单日涨幅。当天亚市早盘，国际现货黄金价格快速拉升20多美元，到达1323.16美元/盎司，一举突破"千三"强阻力位，创出6月20日以来最高水平。事实上，这已是近期国际金价连续多个交易日大幅上涨。

国外金价走势也影响国内市场价格。上周除了周四外，其余四个交易日，上海黄金期货8月合约价格均高于9月期金合约，平均溢价幅度为0.35元/克。有分析师表示，这显示目前黄金期货的近期合约价格高于远期合约，出现轻微的现货溢价现象。

专家普遍认为，此次黄金在接连下挫后的"逆袭"依然源自美联储。美联储主席伯南克提前公布在众议院金融服务委员会就货币政策发表的证词。他表示，财政紧缩和外部冲击打压经济前景，经济面临的下行风险已经减少，将采取措施确保通胀升至2.0%目标。通胀疲软只是暂时，通胀预期维持稳定。

伯南克指出，目前美国劳动力市场持续改善，就业状况仍不能令人满意。一旦加息周期开启，联邦基金利率的上升将是缓和的。即使失业率降至6.5%，短期利率也不会自动上升，只要失业率维持在6.5%上方就将一直维持零利率政策。"资产购买计划结束后，美联储也不会卖出资产负债表上的证券，在可预见的未来高度，宽松的货币政策是合适的。"他强调，在需要的时候仍可能增加资产购买，如果经济形势不如预期，则可能将资产购买计划维持更长时间。如果经济复苏超过预期，美联储可能加快削减定量宽松，预期晚些时候削减资产购买，2014年中期结束资产购买。

黄金的走势，验证了其对于美联储政策"风吹草动"的连锁反应。受到伯南克讲话的影响，黄金价格的K线图发生戏剧性地转变，金价在1270美元/盎司附近受到支撑。

同时，还有两个原因也促使金价出现"跳涨"现象。首先，上周末G20财长和央行行长会议结束以及日本参议院选举结果公布，均对黄金构成利好。其中，G20会议警示退出量化宽松货币可能引发全球金融风险，建议美国考虑撤出QE政策问题。而日本首相安倍晋三在参议院选举中大胜，给其长期持续货币刺激政策大开绿灯，令市场加倍预期日本会推进改革以刺激经济。这两个消息会对美元和日元带来贬值压力，从而对黄金价格带来利好。

其次，亚洲地区持续强劲的实物需求对金价起到有力支撑。尽管近期印度政府不断出台限购法令，对黄金进口不断打压，使印度6月的黄金进口量从5月的162吨降至31.5吨。但近期印度卢比大幅贬值，面对手里不断缩水的货币，印度人急需寻找一种可靠的保值手段。黄金作为优秀的避险保值工具，成为印度人对抗货币贬值的不二选择。因此，印度民间对黄金的需求量不断增加。

"牛熊"走势分歧加大

就在投资者希冀黄金彻底大反转之际，金价却又掉头向下，开始剧烈波动。本周二国际金价大幅收低，之后持续下挫，录得近三周以来最大单日跌幅。

纽商所8月主力黄金合约周三跌15美元，收于每盎司1319.70美元，跌幅1.1%。本周三，9月白银合约跌23美分，收于每盎司20.02美元，跌幅是1.2%。上涨势头受阻。

金价的"反复无常"，令投资者感到迷茫，未来黄金走势到底是涨是跌？东航期货资深分析师张雷的观点是"可谨慎乐观"。他表示，黄金自底部反弹的幅度，到目前为止仅有不到14%，证券市场投资者对于黄金概念股的估值中，包含了一部分黄金仍可进一步反弹的预期。

"黄金租赁利率GOFO近期的变化，可以被用作观察机构投资者对于贵金属走势态度的转变。我们注意到，12个月期GOFO一直保持在0以上的水平，相对来说，到目前为止的反弹也比较弱，而一度跌到负值的短期GOFO，反弹幅度相对要更高一些，但目前大多依然未能回到0以上。"张雷认为，这种情况表明，就长期而言，机构投资者对于黄金市场的基本观点变化较小，仅从短期来说，经过前期快速下跌后有所修正。

另外，更为支持贵金属"谨慎乐观"的反弹空间的迹象来自证券市场。美国市场黄金概念股基金估值近期攀升幅度甚至超过黄金本身，其中iSharesMSCIGlobalGoldMiners单位净值由最低时的9.19上扬至昨天收盘时的11.61，涨幅达26%，而纽约黄金期货自底部反弹的幅度到目前为止仅有不到14%。

除此之外，由于美国当前财年将在9月结束，意味着接下去几个月内，美国政府与国会之间围绕债务上限问题的讨论又将很快展开，市场避险情绪若能回升，或将给贵金属价格带来更多支撑。

据报道，世界黄金协会本周三表示，因近期金价大跌引发强势的实物金需求，令黄金持有者都不愿在此刻出售手中的黄金边料，2013年黄金边料供应下滑逾25%。巴克莱银行此前公布的数据显示，2012年黄金边料占整个黄金供应的37%，预计2013年黄金边料销售将下滑174公吨。这些似乎都表明在供需环节上，黄金得到了有利支撑。

　　不过，一些行业人士指出，对目前的金价走势，投资者不可盲从，考虑到其剧烈波动的表现，还需静待市场走势明确。荷兰银行本周二表示，近期黄金价格反弹只是暂时性的，伴随着美联储退出宽松的脚步临近，预计年底金价将跌向1100美元/盎司。

另有投资专家认为，金价中长期下行趋势难改，"虽然近期黄金涨势强劲，但从中长期看，目前涨势仅是小级别反弹，仍不足以扭转中长期跌势。在短期反弹结束后，在利空因素推动下，未来黄金价格仍有可能继续下跌。"该专家表示，首先，最重要的因素就是美元持续走强。虽然近期伯南克不断表示不会过早撤出QE，但QE的逐步退出已成为美联储内部共识。在美联储逐步退出量化宽松政策的背景下，美元兑其他货币将保持升值，其中就包括黄金。这造成以美元标价的黄金价格将持续下跌。

其次，由于美联储政策的转变，经通胀调整后的实际利率多年来首次出现上升，对金价构成重大打击。在一个实际利率上升的环境下，金价将不再受到投资者追捧。这是因为实际利率本质上是持有黄金的成本，因为黄金是一种不产生利息收入的资产。当实际利率上升时，投资者持有黄金就意味着放弃越来越多的利息收入。这将最终导致投资者抛弃黄金，转向其他更高收益的投资品种。

第三，代表黄金借贷成本的租赁利率不断升高，也对黄金未来走势造成利空。进入7月，一月期的黄金租赁利率已从年初的-0.1%上涨到0.3%，而该利率在2008年一度上涨至2.7%，1999年则达到9.9%。所以从趋势上看，未来黄金租赁利率仍将继续维持上涨，且有进一步上涨空间。

学会"做空"黄金

黄金市场"牛熊难定"，带来更多的市场剧烈波动，在几轮振幅中，做空黄金显然比做多黄金胜算更高。

有投资人士指出，黄金投资必须根据自身情况、考虑风险承受能力，并结合投资经验来做，不可盲目。普通消费者应选择风险较小、不带杠杆的实物黄金或现货黄金投资；有一定风险承受能力，并具备一定经验的，可选择风险相对较大，具有放大作用的黄金T+D或黄金期货。"而从2012年的总结及综合资本市场趋势来看，无论是预测金价下探之后再上涨，还是进入熊市之中，可以确定的是，对于投资者来说，熟悉并掌握'做空'都是十分必要的。"

举例而言，自2012年三季度开始，黄金重返牛市，上涨到9月下旬达到最高点，此时应选择做多；到第四季度开始，黄金又进入高位回调，此时可以把握时机高位获利，甚至灵活做空。全年下来，投资者如能把握节奏，先做空再做多，最后高位再做空，保守来说，至少可赚到20%收益。如果投资者更加专业，把握住一些短线机会，盈利会更好。

据了解，市面上交易型的黄金类投资，可以做空的主要有账户黄金（纸黄金）、黄金期货和黄金（T+D）。纸黄金和黄金（T+D）需要到银行开户，通过银行的交易系统操作；而黄金期货需要到期交所的会员单位进行开户操作。

黄金期货和黄金（T+D）都是保证金交易模式，具有杠杆放大效应，对投资者的专业要求较高。通常来说，两者均要求1000克/手。所不同的是，黄金期货保证金在7%-15%，而黄金（T+D）保证金为10%-15%。

相对于黄金期货、黄金（T+D）来说，纸黄金属于全球场外市场交易，交易时间可以在全天24小时内进行，投资者可以抓住外围市场每次波动进行交易。此外，纸黄金的报价成交相对于另两者的撮合成交，更是体现了纸黄金的高流动性和低风险性。

不过，纸黄金相对于另两者来说，每天市场波幅平均维持在1%-2%，对于激进投资来说，另两者因具有"杠杆"属性，波幅可达5%-10%，更具吸引力。

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