虽然今年以来，贵金属市场整体表现欠佳，但从中期看，支撑纸黄金、白银行情转好的因素仍然不少，整体而言，目前的贵金属市场已经进入筑底企稳阶段，四季度市场或将迎来价格反弹。

贵金属市场筑底企稳

“纸黄金、白银暴跌的原因主要有三方面。”国泰君安期货高级研究员张鸿飞介绍说，首先是QE3退出逐渐明确导致长期利率走高，触发投资机构抛售黄金；二是2009年~2012年期间国际贵金属价格增长过快引发贵金属市场泡沫；三是新兴市场经济增长放缓，削弱了贵金属的市场需求。他还介绍，目前黄金、白银市场不景气，但黄金、白银价格在短时间内再度暴跌的可能性不大，首先矿业生产成本对贵金属价格形成有效支撑，以黄金为例，目前全球主流黄金矿业总维持成本接近1100美元/盎司，如果考虑会计折旧费用，黄金实际成本已超过1200美元/盎司，而6月份恐慌性抛售导致纸黄金价格一度跌破1179.4美元/盎司，这是矿业公司无法长期忍受的；其次QE3退出虽已成定局，但此利空对全球贵金属市场的冲击已接近尾声，反而随着美国实体经济的复苏，地产市场泡沫再起，通胀必然上升，利好贵金属；最后房产、股市、大宗商品、贵金属存在投资热点轮回，其本质都是资金逐利的结果，美国股市走大牛，贵金属不会走大熊。整体而言，目前的贵金属市场已经进入筑底阶段。

四季度或现价格反弹

据本报数据中心统计，自6月27日创出阶段性价格底部以来，COMEX黄金和COMEX白银价格已各自上涨了6.45%、7.62%。国泰君安期货投资咨询部创新业务总监许玉生指出，随着全球经济逐步企稳，黄金价格处于长期成本线下并不合理。技术面看，由于黄金已跌破长期上升趋势线，后市还有下跌惯性，加之欧元区问题支撑强势美元，预计短期黄金超跌反弹空间有限，三季度黄金整体维持弱势横盘筑底格局，短期关键心理支持区域在1100美元附近。不过随着四季度亚洲地区需求旺季来临，黄金季度均价将回归1300美元/盎司左右，就国内沪金操作策略而言，投资者目前已不适宜加仓抛空。

相对于黄金，白银市场下半年机会或更大。张鸿飞认为，工业需求只占全球黄金消费的10%，但却占到全球白银消费的45%，在全球经济逐渐企稳和新兴产业快速发展的背景下，白银的市场需求将会出现较为明显的增长。此外，虽然国际银价在今年的累计跌幅接近35%，但最大白银ETF目前的持仓规模却依旧高达10401.04万吨，与今年1月3日10080.62吨的持仓量基本持平，显示投资者对白银后市有较强的信心，国际银价在下半年回弹至21美元/盎司上方当是大概率事件。

建议

“夜盘”交易可逢低做多

贵金属市场短期看跌中期走势看好，在下半年的实战操作中，专家建议采取偏防御性的操作策略。

国泰君安期货高级研究员张鸿飞指出，贵金属目前处于调整行情的低点，投资者可以逢低做多策略为主，但使用的杠杆倍数不宜太大，一般投资者可将杠杆倍数控制在2倍左右，以白银期货投资为例，目前各期货公司设定的白银期货的实际交易保证金下限大多在14%，2倍杠杆即用28%的资金开仓。他还表示，由于贵金属的定价还是在欧美的时段决定性更强一些，因此“夜盘”交易能够帮助投资者避开因国内外交易时段差异，引发的贵金属价格错位陷阱，促使国内贵金属价格更真实地反映全球贵金属价格的走势，有助降低投资者的操作风险。

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