纽约时间7月17日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布了6月议息会议纪要。当美联储主席伯南克在随后的新闻发布会上讲话时，市场表现出了强烈反应。

美国国债如同放开了上紧的发条一般快速上扬了1%，美元指数犹如跳崖般下跌超过了1%，欧元和日元都涨至高点，黄金和白银也纷纷冲高，这显然是空头回补的迹象。

在我们报道的同时，当贵金属玩着狂跌寻底游戏的时候，值得我们密切关注的其他因素又有哪些？

我们可以通过对纽约商品交易所(COMEX)保存的交易员持仓报告的当前结构进行分析。当前报告展示出的数据是商业性交易者、自然套期保值者，以及在很长一段时间内他们最小的净空头头寸。

事实上，自2001年12月28日以来，作为一个群体的商业性交易者，还从未持有过如此少的COMEX净空头期货合约。与此同时，投机基金和规模较小的交易商即非商业性交易者，目前持有同样低的净多头头寸。

仔细研究那份报告，并只关注列入商业性分类的交易商，如下是关于联合商业套期保值者的净空头头寸的图表。在仅有的22776个净空头合约中，职业商业交易者拥有的合约仅相当于230万盎司黄金的净空头。这在黄金对冲交易中价值仅仅29亿美元。

与2012年10月相比较，当时商业性交易者持有的净空头合约大致等于270万盎司黄金，对冲价值约合470亿美元(以每盎司1770美元价格计算)。上一次商业性交易者持有如此少的看空黄金合约是在2001年9·11恐怖袭击事件的3个月后。那时，黄金价格在每盎司270美元左右。

如果以史为鉴，套期保值者持有的交易部位说明他们看涨黄金。

我们还观测到了什么？是的，最近有大量的市场传言谈到了黄金市场现货溢价的问题。

由不断上涨的黄金租赁利率与伦敦金银市场协会(LBMA)黄金远期租赁利率趋于负值共同证实：以商用规格金条为主的实物金市场大规模趋紧，从而证实黄金现货溢价。

最后，正如我们已经告知会员的那样，过去这份COMEX黄金期货的银行(行情 专区)参与报告显示，美国最大的四家拥有黄金交易业务的银行已经联合建立了一个含有44717张合约的净多头头寸。

美国黄金交易银行上一次做净多头是在2008年(下图表追踪的是银行净空头头寸，所以图表中的负值实际上表明的是净多头头寸).

我们通常很难见到自然套期保值者做黄金净多头，但是事实就是如此，并且它与伦敦的实物黄金现货溢价同时出现。黄金供给紧张暗示着仅仅在近两年的黄金严重超卖后，商业交易者整体持有极低的净空头头寸。

这仅仅是最近吸引我们注意力的事件中的一部分。我们可能会关注其他需要注意的行情，比如斐波那契回调水平、关于实物金销售旺盛的报道和传闻、COMEX的低黄金库存等。

无论如何，在我们看来，黄金的熊市已成熟且实物黄金出现严重超卖，并且可能正在寻找某种催化剂以引发势头和方向的变化。

或许，伯南克在周三的讲话中已经提供了这种催化剂。

然而这是令黄金熊市逆转的条件吗？

如果是的话，此刻便会有大量的投机空头头寸出现。事实上，最新一期(7月2日)美国商品期货交易委员会的持仓报告指出，列入资金管理人一类的交易商持有其有史以来最多的黄金看跌合约。

超过8.1万手的总空头合约，成为自交易员持仓分类报告发布(始于2006年)以来的最高纪录。

如果黄金期货市场决定黄金市场熊市已经结束了，那么这对于金价反弹而言是一个非常巨大的刺激因素。

考虑到眼下黄金期货市场的相反看涨结构，如果尚未确定是否有足够的催化剂，那么这对于依然看跌黄金的人而言是一个消极的警告。

我们将相反看涨定义为，投机商和较小的交易者持有创历史新高的空头合约，且套期保值者持有很少的对冲合约。这通常只发生在大规模价格下跌和熊市之后，接近金价重要的长期转折点。

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