◆ 欧行议息及缩减QE年前暂停

欧洲仍有可能在12月会议前不会采取降息举措，届时将会公布新的经济预测。该数据将允许央行官员评估通胀的下滑是否只是暂时的，并评估意大利增值税的上调是否开始对通胀产生影响。欧洲央行的声明值得密切关注。至于通胀，风险较为平衡。值得注意的变化可能是如果央行称通胀风险偏于下行，或者表达对通胀过低的担忧。笔者李生论金对市场上多数预期美联储将在年底缩减QE的观点表示怀疑，其列举了几项美联储今年不会开始缩减QE的理由：

1)10月美国政府部分关闭必然会令未来几周即将公布经济数据失去了可靠性，其中包括周五(10月8日)公布的美国10月非农数据。另外，上周公布的ADP数据令人大失所望，因此10月非农估计也好不到哪里去。

2)上周公布的美国9月消费者物价指数(CPI)月率上升0.2%，与预期一致;年率为1.2%，也与预期相符，但前值为1.5%。尽管不算太差，但依然远低于美联储此前的预期。

3)美联储9月曾下调美国经济增速预期，但其肯定没有预料到10月的华盛顿预算僵局，因此如果算上该事件的影响，美联储9月下调的幅度是不够的。

4)近期美国总统奥巴马已正式提名耶伦(Janet Yellen)为下届美联储主席，同时现任主席伯南克(Ben Bernanke)也将在明年辞去主席职位，因此在这段交接的时期内，美联储突然缩减QE的可能性不大

5)料伯南克将会提早辞去美联储主席的职务，这取决于国会是否确定耶伦提名以及确定的时间，不过耶伦担任下届美联储主席似乎已成定局。同时，明年1月末的美联储会议可能是伯南克的最后一次参会，这就暗示美联储不会在1月会议上给予3月缩减QE的暗示，至少会延后至耶伦作为联储主席的第二次会议上。

综合来看，美联储可能不会在明年3月份前缩减购债，这将令美元承压，对大宗商品利好，这仅是笔者对于年内剩下时间的看法，QE的缩减一直备受市场关注。尤其每次的重要会议及非农就业数据报告一次次的刺激投资者的神经，未来QE的缩减时间及规模必将取决于美国经济表现。

◆ 当前金价是否已经触底?

从月图上可以看出，纸黄金在今年6月中旬触及1180.20美元/盎司低点后便开始反弹，但这真的意味着黄金已经脱离熊市了吗?此前2012年6月或许可以为投资者提供一些线索，可以看到金价同样是在6月触及一个短期的底部，随后持续反弹至10月份。然而，众所周知的是，自去年10月起金价再度开启跌势，并且分别经历了4月及6月的两次大跌。同时，相比1974年12月-1978年8月以及1980年1月-1983年9月高位变动的天数，2011年9月-2013年9月所需的时间要来得少得多。然而，对比历史数据，此前两段走势也并非都是牛市的开端。在经历1974年12月-1978年8月的走势后，现货黄金曾持续了一段为期4年的牛市，并上涨至1980年1月850美元/盎司的高位。不过，在经历1980年1月-1983年9月的走势后，现货黄金却跌入一段为期2年半左右的熊市，并于1985年3月触及284.25美元/盎司低点。2012年黄金市场多余供应曾达到2151公吨，然而在2013年金价大跌之后，多余供应仅为1500公吨，对比历史数据看这样的变化也是相当大的。2012年金价大跌后，全球投资以及生产商净套保显著下滑，而央行购金行为却增加。同时，市场多余供应的总价值也大幅下跌，主要因金价下降。

自今年6月中旬金价触底后，至8月中旬已反弹超200美元，暗示该位置可能是本次熊市的底部。不过，在这之后9月并没能再次突破1400美元大关，从而终止了此前的连续反弹。预计未来美联储缩减QE的预期以及美国政府债务问题的重燃将推动金价触及新的低点。今年四季度以及明年年初是亚洲实物金需求的旺季，因此未来几个月金价可能会有短暂的反弹现象发生，直到明年的2月份。至于金价是否会跌至1100甚至1000美元以下，亚洲特别是中国的实物金买盘起到了举足轻重的作用。短期来看，西方投资者没有重回黄金市场的理由，因此如果金价向再度开启牛市，必须涨至1500美元上方。长期来看，央行不断印钞将推高国家的通胀率，同时美国一系列的债务问题或将触发新一轮的危机，这将推动金价走高至1500美元上方。当然这可能需要好几年的时间。