欧洲时段，ICE美元指数小幅下滑，贵金属延续窄幅震荡，黄金价格回落至1280，白银价格继续测试7月高点20.60，铜价低位整理，日图价格反弹受阻9月低点。本周缺乏重量级美国经济数据，美联储10月会议纪要或提供短暂指引。上周五笔者对黄金供需基本面进行分析，日内将回归金融市场，并将两者进行结合给出中短期操作策略。

美元指数是决定黄金短期走势的主要因素，ICE美元指数与Comex黄金近月期货合约价格30天相关性进一步升至-0.79。继美国三季度GDP和10月非农后，美国经济数据未能持续改善，上周五公布的10月工业生产年率为3.2%，与8月数据持平，工业生产月率则下滑0.1%，低于市场预期0.1%和前值0.6%。本周公布的通胀数据也可能表现黯淡，中期内发达国家通缩风险意外上升，经济学家预测美国10月CPI年率从1.2%下滑至1.1%，符合或低于预期的结果可能对美元构成下行风险。周四美联储将公布10月决议会议纪要，预计纪要内容仍以为宽松政策辩护为主，也可能对美元形成短期利空。不仅短期基本面对美元不利，技术走势同样不容乐观，ICE美元指数周图价格持续受阻长期上行趋势线和50周均线81.50-81.80，持续破败暗示大幅回落风险。笔者坚持美元可能转为走弱的中期观点，考虑到美元和黄金短期高度负相关，若美元重归中期跌势有望提振金价反弹。

黄金ETF持仓量继续下降，截止至11月15号SPDR黄金ETF持仓量减少至865.71吨，尽管中长期内投资者仍以抛售为主，但抛售速度已经放缓，11月至今SPDR黄金ETF持仓量下降6.31吨，低于10月同期16.86吨。黄金非商业期货多头头寸未能延续上升趋势，截止至11月12号当周，多头头寸再度显著回落，空头头寸环比则大幅增长43%，导致净多头降至9月17号以来最低水平，显示机构投资者看跌倾向再度升温。从资金配置和市场情绪等角度考虑，尽管金价短期反弹可期，但反弹空间可能受到限制。

从更加宏观的视角来看，当把通货膨胀(预期)，实际利率和货币政策等因素考虑在内，将发现黄金中期仍主要面临下行风险。尽管美联储在过去数年向市场持续注入流动性(资产负债表规模已经超过3.6万亿美元)，但通胀预期仍维持稳定。据笔者计算(费雪方程式预测通胀预期=名义利率-实际利率)10月份5年期通胀预期为1.78%，10年期通胀预期为2.19%，远低于去年同期2.18%和2.5%，经济复苏力度过于温和以及当前通货膨胀率意外下滑 (适应性预期) 可能是通胀预期维持低靡的主要原因。黄金通常被外界认为具有通胀保值属性，在通胀 (预期) 萎靡不振的情况下投资者或缺乏足够的激励购买黄金。另一方面美国经济延续温和复苏，这将推动实际利率上升，总的来说美国实际利率水平延续上升趋势，10月5年期和10年期TIPS利率为-0.41%和0.43%，高于1月份-1.39%和-0.61%，实际利率上升将对金价构成潜在打压 (实际利率是持有黄金的机会成本) ；此外除非美国经济二次探底，美联储终将扭转宽松货币政策，届时投机者可能继续大规模做空黄金。上述分析结果与黄金供需基本面分析结果高度一致(参见11月15号金属产品)，在这种环境下笔者继续推荐逢高做空的中线布局。

日图价格反弹受阻10日均线，后市可能回落测试6月末上行趋势线1270，若再度企稳则可能反弹至中期下行趋势线1330，短线投资者可尝试逢低买进；若下破1270则测试10月15号低点1250，持续下破则打开中期下行空间，倾向寻机做空。此外任何反弹破败都可以尝试高位做空，中期目标位看至6月低点1180美元。