纸黄金在今年以来演绎了非常漂亮的翻身行情，背景是国际黄金投资机构的增仓。

世界黄金协会上周五发布了各国央行1月黄金储备变化情况，其中，土耳其由于新政接受黄金作为商业银行储备要求，黄金已被列入土耳其资产负债表，从而带来黄金储备较大变动，即1月份减持32吨；其他黄金储量变化大于1吨的国家是：哈萨克斯坦储量增加1.6吨，拉脱维亚减少1.1吨。即除了土耳其因货币政策变化导致黄金储量变化较大外，1月份各国央行黄金储量变化不大。

2013年，全球黄金总需求量下降到四年以来最低水平，其中央行和黄金ETF是黄金市场最大“空军”。数据显示，2013年，全球各大交易所的专业炒金机构黄金ETF基金大幅抛售共计881吨；全球央行购买黄金量达到三年来最低水平，下降几乎三分之一至368.6吨。

央行和黄金ETF两大主力做空，直接导致了全球黄金需求下跌。2013年，黄金价格跌幅超过20%，创下近十年来最大下跌。

从央行今年1月黄金储备情况来看，央行暂未反手做多。

但是，最大“空军”ETF今年已经反手做多。数据显示，截至3月14日，黄金ETF持仓量为816.59 吨， 较去年年末的798.22吨，持仓量增加18吨，增幅2.5%。

相比之下，2013年黄金ETF在一、二、三、四季度持仓变化为分别减少176吨、402吨、121吨和180吨。

“空军”做多，使黄金价格获得有力支持。去年12月31日，国际金价触及本轮价格调整以来最低点1182美元/盎司后，不断创出新高，3月14日收盘价至1381美元，涨幅16.84%。

瑞银集团表示，投资者对中国经济状况的担忧，同时俄罗斯与西方国家之间持续紧张的情势是助涨黄金作为保值资产对抗尾部风险的主要因素。黄金或将继续缓慢而井然有序的一路向上。

不过，一味看涨纸黄金价格或存风险。国际金价趋势主要由美元，即美国经济形势决定，而2013年以来美国经济数据向好趋势非常明确。