上周五国际金价在底部大幅反弹，现货黄金价格涨幅达1.08%，最新收盘价为1298.39美元/盎司，收获了近一个月以来的最大涨幅。分析人士表示，一方面受地缘政治紧张局势升温，黄金的避险价值获得了体现；另一方面美国4月份良好数据对金价的利空在近期下跌中已经被逐步消化，同时，社会对美国未来就业形势能否持续好转的担忧，也对此次黄金价格反弹起到了刺激作用。

据业内权威组织统计，去年中国黄金消费需求增长32%至1065.8吨，预计2017年中国私人领域对黄金的需求将从目前的1132吨增长到1350吨。因此，相关上市公司在黄金饰品需求的快速增长以及金价触底反弹的预期下，公司股价或有较好表现。

概念股一览：

金叶珠宝、冠福家用、明牌珠宝、天业股份、赤峰黄金、豫光金铅、老凤祥、园城黄金等。

赤峰黄金：季节因素导致成本增加 二季度将有改善

研究机构：信达证券撰写日期：2014.4.29

事件：2014年4月29日赤峰黄金发布一季报，一季度实现营业收入0.88亿元，同比增长107761.67%；归属于上市公司股东的净利润0.14亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.05元，业绩符合预期。

点评：

季节性因素导致成本增加，二季度有望改善。2014年一季度收入和利润同比大幅增长主要是2013年同期黄金未实现销售。2014年一季度，上海黄金交易所黄金均价260.25元/克，同比下降20.75%。按照一季度黄金均价（选取上海黄金交易所AU9995价格，扣除加工费0.6元/克）259.65元/克测算，一季度实现黄金销售0.34吨，单位生产成本188.46元/克，矿产金毛利率27.54%。由于一季度是全年生产淡季，毛利率下滑符合预期，预计一季度后将有明显改善。由于黄金价格在一季度出现回升，五龙黄金存货减值准备冲回，因此资产减值损失环比四季度大幅减少。

五龙黄金并表，三费变动较大。2013年公司完成了五龙黄金100%股权收购，因此今年一季度管理费用和财务费用同比大幅增长。根据五龙黄金的利润承诺，从2014年起将开始贡献利润。

盈利预测及评级：由于公司两次重大资产重组均有利润承诺，如果后期金价持续下跌，不排除公司通过提高矿石入选品位、扩大生产规模来保证盈利。预计公司14-16年EPS为0.85元、0.93元、0.95元，维持"买入"评级。

明牌珠宝：一季报符合预期 二季度收入承压
研究机构：中金公司 撰写日期：2014.4.28

业绩符合预期

明牌珠宝一季度实现营业收入28.3亿元，同比增长17.6%，净利润9045万元，低基数下同比增长329.0%，位于业绩预增区间中段。

收入稳步增长，毛利率提升明显。期内受春节等节日拉动，黄金饰品销量依旧保持较好增长。因高价库存逐步消化完毕、且期内金价上涨拉升公司毛利水平（对冲比例只有40%），毛利率大幅提升2.9个百分点至8.1%。

费用控制有效。得益于公司管理能力的改善，销售管理费用同比下降14.4%。

发展趋势

公司预计上半年业绩同比大幅增长368.25%~477.51%，对应净利润区间为1.5亿元至1.85亿元。主要因高价库存逐步消化完毕、且套保比例提升至60%以上，保证正常毛利率水平。

2季度受高基数影响收入增速承压。结合公司5.1订货会数据（销量基本持平），我们预计2季度收入降幅超过10%。

公司大股东计划自4月30日起6个月内以大宗交易方式合计减持不超过4200万股，占公司总股本的17.50%。

盈利预测调整

考虑到套保比例提升及管理能力改善，上调2014-15年盈利预测各10%，净利润分别同比增长183.1%（低基数）和15.7%，对应每股收益0.98元和1.14元。

估值与建议

维持中性评级。公司虽然在经营管理、风险对冲能力等方面有所提升，但相比行业龙头仍存在较大差距。我们认为大陆市场黄金珠宝消费具备较大潜力，中西部及三四线市场仍有待开发，具备品牌优势的老凤祥和周大福将最为受益。维持25.01元目标价，具备7.4%的上涨空间。

老凤祥：金价低迷增加经营压力 稳健增长凸显龙头地位
研究机构：中航证券撰写日期：2014.4.27

公司2013年共实现营业收入329.85亿元，同比增长29.08%；归属于上市公司的净利润8.9亿元，同比增长45.57%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润7.32亿元，同比增长28.9%，每股收益1.7元，同比增长45.57%。2014年一季度实现营业收入101.1亿元，同比增长11.22%；归属于上市公司的净利润2.37亿元，同比增长11.34%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同比增长9.89%，每股收益0.45元，同比增长11.33%。

金价大幅下跌，公司经营压力较大。2013年公司面对的最大挑战是国际金价持续大幅下跌，从年初的1675.76美元/盎司跌至年末1205.27美元/盎司，最低1182.27美元/盎司，金价与黄金珠宝饰品的销售之间有较强联动性，金价下跌致公司经营压力较大。预计2014年金价不会出现2013年式的大幅下跌，但仍将维持在低位，居民通过购买贵金属首饰保值增值的需求进一步下跌，公司经营压力犹存。

公司加大渠道拓展和投资力度，凸显龙头地位。为应对金价下跌压力，公司加速拓展渠道建设，截止2013年底公司营销网络通道达2624家，同比增加323家。其中自营银楼及专柜158家(含自营银楼85家)，连锁(加盟)专卖店916家，其它经销网点达到1550家，分别比上年增加8家、153家和162家。同时，公司投资建设了老凤祥（山东）首饰有限公司、老凤祥珠宝（美囯）有限公司等，并在纽约第五大道开出首家老凤祥直营店，在提升品牌形象的同时，推动海外市场销售，奠定了公司的市场龙头地位。从数据上来看，2013年公司营收同比增长29.08%，14年一季度也有11.22%的增长，增速虽出现下滑，但仍属稳健。

此外，由于黄金是长周期行业，进入下跌通道之后难以在短期内出现拐点，公司将大力发展“新四类”珠宝，即白玉、翡翠、珍珠和有色宝石，这些产品毛利较高，受众人群大，且目前在公司营收中占比较低，预计伴随着公司渠道的进一步推进，此类产品将实现较快增长。

盈利预测与投资评级：我们给予公司2014-2016年公司每股收益为1.75元、2.11元、2.17元，对应的PE为12.88倍、10.7倍、10.37倍，预计2014年国际金价难以出现反转，仍会维持低位，结合目前股价和估值，我们给予公司“持有”评级，但公司行业龙头地位稳固，我们建议进一步跟踪公司的经营管理状况。