在美元指数走强、黄金需求不足、成本下降、供应充足四座大山压迫下，黄金价格将继续走低。

第一座大山：美元指数走强

美元指数，或者说影响美元指数的因素是黄金价格长期的操控者。过去30年，70%的时间美元指数与黄金价格呈反向走势。在目前美国经济向好，黄金货币属性主导的环境下，有理由相信，未来一段时间美元与黄金将背向而行。

对加息时点的判断：9月份不会加息，12月份加息

9月份不加息的理由：

从美国8月份经济数据看，就业率和国民信心不支持很快加息。新增非农就业人数17.3万人，大幅低于预期的22万；U3失业率下降0.2%，但是U6失业率下降仅0.1%，说明失业率下降主要是因为兼职者人数上升；密歇根大学消费者信心指数从96.1下降到91.9，连续两个月下滑。

从拥有投票权的联储官员态度看，有三位反对尽快加息，有两位支持加息，六位态度暧昧，表示要取决于美国经济数据，这样看来，9月份通过的概率比较低。

12月份加息的理由：

某些关键数据已经十分接近目标。失业率降到5.1%，非常接近自然失业率的水平，尽管劳动参与率仍在62.6%的历史低位，但已经三个月没有继续下滑，失业率下降能够真实反映劳动市场是在持续改善之中；此外，联储新推出的就业市场状况指数为2.1，大于预期和前值，也是劳动市场改善的证据之一；7月份核心CPI为1.8%，接近2%的目标；制造业与非制造业PMI分别为53和59，都在枯荣线以上并且大于预期。这些关键数据的改善，是支持联储在年内加息的。

从博弈行为上看，目前全球经济还是一片阴霾，新兴市场国家货币币值压力还是很大，全球股票市场刚刚走出恐惧，如果联储突然宣布9月加息，将对全球经济和金融市场的造成巨大冲击，也不利于美国的出口。所以联储比较理性的做法是9月份和10月份不断的引导市场预期，以便在12月份加息并且不对全球造成过大的冲击。如果拖至明年，那么将给市场造成更大的困惑，更不容易减小冲击。

对美元指数的判断：先涨后跌再上涨

从加息时点和市场预期角度看，9月到12月，在市场不断加强12月份加息预期的情况下，美元指数将被不断拉升，如果这段时间涨势过猛，在加息后可能会出现一波下跌。历史上，94、99、04年三次加息后美元指数都出现了3-6个月下跌的过程。但是长期看，美元依旧处于牛市周期中。

从世界其他货币看，占美元指数比重最大的欧元和日元正处在宽松政策中，瑞郎克朗、瑞士法郎、加元也都弱于美元，只有英镑在短期处于上升阶段，但其比例还不足以对美元指数造成太大影响，其加息时点和进程也可能是跟随美元步伐而不是超越。

第二座大山：黄金需求不足

据世界黄金协会统计，第二季度全球黄金需求量下降12%，印度和中国影响最大。今年印度流年不利，祸不单行，第二季度发生了罕见的大旱天气后紧接着遭受强降雨；另外第三季度结婚吉日不多。这些都使得印度的黄金需求严重不足，同比下降25%。中国方面，大妈们吃过一次2013年4月份黄金暴跌后抄底套牢的亏，现在购金也非常谨慎。黄金首饰和投资性金条金币的需求占黄金总需求的80%左右，这部分需求不足将导致黄金整体需求不足。

第三座大山：黄金成本下降

全球矿产黄金平均现金成本约700美元，产金大国中国、美国、澳大利亚、加拿大、俄罗斯的现金成本甚至低于700美元。而且澳大利亚、俄罗斯和新兴市场国家(很多有黄金矿)的货币都有较大贬值，使得采金成本进一步降低，目前黄金价格离现金成本还有一段距离，成本支撑线还使不上劲。

第四座大山：黄金供应充足

金矿所在国货币贬值使得以当地货币计价黄金阶段性反弹，金矿仍然有盈利空间，加上利息压力，正现金流的金矿减产动力不足。中国黄金协会数据显示上半年中国黄金产量同比增长8.37%。

如果减产是否可以提振金价？在货币属性驱动黄金价格的环境下，减产对黄金价格的提振作用十分有限：第一，黄金投资方式不一定需要现货黄金，还可以是期货、纸黄金、ETF等各种衍生品，从某种角度看，这种投资方式的供应量是无限的；第二，减产对黄金价格的影响更多的是心理因素，而不是供需因素，在黄金本身的刚性需求(航天、电子、牙医等)不足的情况下，除非有“惊世骇俗”的减产量，否则无法担当金价的刹车片。