大类资产全景回顾

1．股强债弱，美元下跌。

2．油价再涨，金价反弹。

上周美联储3月议息会议后意外释放鸽派基调，市场的风险偏好再度受到提振，美股、大宗商品和非美货币纷纷反弹；而美债和美元指数则承压走弱。从此次会议的结果来看，美联储因年初的金融动荡再度被市场裹挟，从而承认了当前美国经济只能承受更加缓慢的加息步伐。尽管如此，我们仍认为当前市场的持续反弹反而降低了未来一旦再度波动时的加息成本。因此，只要未来美国就业和通胀表现符合预期，6月加息的预期将持续升温。

热点问题聚焦此轮黄金价格上涨有避险因素支撑，历史上黄金有着怎样的避险表现？此轮金价上涨虽然受美联储加息预期主导，但也在一定程度上受到此前金融动荡下避险因素的支撑，也即黄金的避险属性。在本期周刊中，我们对历史上重大风险事件下金价的表现进行了考察，以期对理解黄金的避险属性提供一个客观的视角。

从1970年以来的重大风险事件时期来看，金价多数确实录得较好的表现。其平均的收益率达到了19.3%，而同时期MSCI全球指数的平均跌幅达到了24.8%；但在20世纪90年代的收益却全部为负。可见除去上世纪90年代，黄金在其他时期都

具有良好的避险功能。

黄金在20世纪90年代失去避险功能的一个主要原因在于当时相对较高的长期美债利率，即同样是避险资产的美债比黄金更有吸引力。因此尽管黄金的具有明显的属性，但依然要受到其机会成本的制约。
经济基本面解读1.美国消费疲软但通胀急速回升，6月加息预期将逐渐升温。

2.欧元区工业产出回暖，日本核心机械订单飙升恐昙花一现。

美国2月零售销售下滑且1月数据被大幅下修，反映出国内居民在金融市场的动荡之际将从廉价汽油中节省下来的资金用于储蓄；但2月核心CPI同比回升2.3%，为2008年10以来新高，表明此前美元升值带来的通缩效应已逐渐消退。
迄今为止美国经济在一季度的复苏略超市场预期，尤其是通胀的加速回升，预计6月加息的预期将在未来进一步走强。

欧元区1月工业产出增长大超预期，其中最大的推动力来自于用以衡量未来工业投资的资本货物指标，这意味着投资在未来有望继续为欧元区经济复苏提供支撑。日本1月核心机械订单环比创13年来最大涨幅，但除去钢铁业订单数据与2015年12月相差无几，且海外机械订单环比减少29.4％，可见日本企业的外部需求的仍持续性萎缩。

中国白银投资网（www.cnbaiyin.com）：2016年03月22日最新黄金行情播报：据黄金价格走势图显示今日黄金价格报1252.81美元/盎司。