经济数据时好时坏，美联储6月或难加息

美联储会议纪要、美联储官员鹰派言论对黄金市场的利空影响持续发酵，5月25日COMEX黄金期价触及1223美元/盎司的近7周低点。但笔者认为，美国经济数据的质量仍有待确认，美联储6月加息的可能性不大。只要全球各国央行继续实施异常宽松的货币政策，国际金价就有可能获得足够的动能突破1300美元/盎司一线。另外，全球市场的避险需求和实物需求也支持黄金再度上涨。

美联储6月加息仍然有障碍

5月18日美联储发布的会议纪要增强了美联储很快升息的预期，美联储利率期货显示6月加息的概率由上周初的6%上升至34%。美联储会议纪要完全超出此前市场关于9月前几乎没有加息可能的预期，从而给全球市场带来极大的影响，COMEX6月黄金期货下跌29.90美元/盎司，至1244.50美元/盎司，刷新4月28日以来低点。之后，美联储官员关于紧缩政策的言论令美元受到提振，本周二美元指数触及近8周高位95.65。受此影响，国际金价连续5个交易日下跌，创出去年11月以来最长连跌纪录。

虽然美联储有意愿在6月加息，但前提是经济情况表现不错，劳工市场表现强劲。笔者观察到近期的数据可以说是时好时坏，表明美国经济依然存在不稳定性。一方面，本月稍早时候公布的美国4月非农就业人口仅仅增加16.0万人，为2015年9月以来最低增速，远不及市场预期的增加20.0万人，失业率则持稳于5.0%。美国5月制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.5，为2009年10月以来最低。另一方面，美国4月零售销售月率上升1.30%，创出2015年3月以来新高；美国4月新屋销售急升至逾八年来高位，房价触及纪录高位。5月27日美国一季度实际GDP年化季率修正值将公布，市场普遍认为上修的概率很大。本周五耶伦在哈佛大学的讲话将成为市场关注的焦点。

笔者认为，市场认为6月加息的可能性增加，但6月加息仍然有障碍，美元走强和股市走弱导致金融环境趋紧，经济失去活力，经济活力不够让美联储无法果断采取行动。一向谨慎的美联储主席耶伦可能等待更加明确的经济增长迹象，并等待英国脱欧风险消除后才加息。

避险情绪推动需求上升

虽然国际金价连续4周大跌，但是SPDRGoldTrust黄金持仓量并没有出现明显下降，这说明投资者对国际金价后期走势依然看好。截至5月24日，SPDR黄金ETF持有量下跌了0.44%，至868.66吨，仍是2013年11月以来最高水平。笔者认为，由于全球经济不确定性增强，黄金避险需求增加。

英国的退欧公投将于6月23日进行，而在此之前的6月15日美联储将宣布下一步政策决定。英国央行5月12日宣布维持利率不变，维持3750亿英镑的资产购买计划不变，并在会议纪要中称，如果英国退欧，英镑可能大幅贬值，资产价格可能下跌，失业率上升。英国央行已将今年经济增速预估从2月时的2.2%调降至2.0%。

另外，在今年1月实行负利率政策后，日本央行有望在6月进一步宽松，日本消费者在寻求黄金作为避险资产。数据显示，日本最大的黄金零售商在今年一季度的金币销量增长35%，至8192公斤。笔者认为，在全球央行争相推出负利率政策的情况下，黄金的持有成本大幅下降，吸引力进一步增强。

表为世界主要经济体利率情况

金价短期蓄势或为向上突破

COMEX黄金期价5月至今已经下跌超过5%。笔者分析，国际金价受阻于1300美元/盎司后逐步走低，该关口可能是中长期重要阻力位。从大的周期来说，金价已经突破过去几年的下跌通道，当前的加息风波只是金价上涨过程中的一个插曲，因此金价接下来有可能在1220美元/盎司附近探明底部。