看空白银的阵营往往对美元以及央行加息与使全球货币政策正常化的能力持积极观点，并且通常对全球经济和通胀风险持乐观态度。

看涨白银的阵营通常对全球经济以及毫无限制的货币政策的意外后果较为悲观。他们把最近的价格走势视为白银多年牛市的开始。

国际白银正面临一个史上完美风暴，这基于3个密切相关的因素。

首先是货币政策的局限。为应对雷曼(Lehman)危机和抵御通缩威胁，央行动用了一系列非传统的货币政策。量化宽松和负利率已改变了形势，它们扭曲了政府债券的估值，打破了价格的理论天花板，挤压了空头和减持头寸，并助长了在我看来历史上规模最大的金融泡沫之一。

这些问题的核心是央行。面对现金和固定收益证券的超低甚至负收益率，全球的投资者和储户被鼓励(如果不是被迫的话)延长投资组合的期限，从而令资金损失、流动性和波动性的风险超过人们可能愿意或有能力容忍的水平。

其次，考察一下信贷市场的边缘吧。政府债券的泡沫和期限加大了股票和信贷市场的风险承担，并促使贷款被发放给信用越来越差的人，资金损失、流动性和波动性的风险往往被忽视或低估。这个牛市正自噬其身，而最受益的是那些最弱的参与者，例如新兴市场或高收益债券。

在一个投资机会有限的世界里，过度的风险承担可能导致投机，当然还有泡沫。损害已经造成，但还可能变得更糟，特别是如果中国等国用更激进的信贷扩张应对未来危机，就像今年中国所做的那样。

当前的货币和信贷扩张道路是不可持续的，终将破灭，导致投资者难以收回本金，而不只是投资收益，这对于白银和其他实物资产而言是一个极其利好的情形。

第三，法定货币的局限性正受到检验。与2008年的全球金融危机不同，这一次将不会有任何货币政策弹药。利率已处于创纪录低点，资产购买遭遇收益递减，而竞争性货币贬值只是加剧了根本问题和全球失衡。就像伏尔泰(Voltaire)警告的那样，纸币疗法忽视的危险滑坡是纸币将“最终归于它们的内在价值：纸”。

过去几年，我们见证了格雷欣法则(Gresham’s law)的第一阶段，即“劣币驱逐良币”，我们现在处于第二、也是最后阶段的初期，那就是“良币驱逐劣币”。

金银和美元正处于发挥良币作用的最佳时机，这可能使它们相对于劣币大幅升值。时间将证明央行和政府能否为未来的危机找到一个平稳的解决方案，或者这种疗法是否比疾病本身还糟。

没有限制的货币政策将带来一段非常荒蛮且崎岖的路程，而且会导致一场规模更大的危机：白银的完美风暴。其规模将超过我们一直试图化解的这场危机。

相关背景  下半年聚焦欧美市场 “黑天鹅”逐个捉
比较上半年，下半年全球投资环境更趋复杂，一方面全球央行过去多年量宽形成过多流动性，市场风险胃纳因而提升。展望下半年全球市场仍面临诸多变数与挑战，包括人民币贬值，英镑及欧元大跌令欧洲银行业信贷风险上升，美国总统大选等不明朗因素。

下半年的投资环境相当矛盾，一方面全球流动性高，令资金愿意承担较高的风险，但另一方面，不确定因素增加，提升白银等避险产品的需求。其中市场对于早前英脱欧或引发的金融冲击暂未见担忧，因为需要较长时间发酵。人民币方面，因为中国今年正式加入SDR提款权，走势会相对稳定，不会出现过大的贬值风险。

特朗普或成2016“黑天鹅”

根据过往经验，美股通常在美国大选年前一年显著上涨，因为美国政府要提振经济，方便总统连任，或者继续由执政党的候选人胜出。今年一只呼声最高的“黑天鹅”则非特朗普胜出美国总统莫属，一旦特朗普当选美国总统，美联储主席势将换人，未来美国之中期利率将有压力上升，美股牛市可能逆转。

料美国在今年12月加息1次，以及在明年加息2次

下半年全球市场会继续避险，相信日元、银价、金价及美国国债升势仍未完结。每盎司银价或会升穿30美元，日元也可能升至90水平，欧洲债务危机仍是潜在隐忧，加上苏格兰可能再进行独立公投，都是下半年的不明朗因素。

中国白银投资网（www.cnbaiyin.com）：2016年08月26日24小时白银价格播报：据今日白银价格走势图显示现在白银价格报18.60美元/盎司。