近日，央行发布数据显示，从2014 年 6 月 3.99 万亿美元的峰值至 2016 年 8 月的 3.19 万亿美元1，中国外汇储备减少了20.2%——虽然其中 31.3%的下降是因为汇率波动带来的负向估值效应。同期，中国黄金储备从1,054.1 吨大幅增加 73.9%至1,833.5 吨，形成一个明显的对比。但与其他国家相比，中国黄金持有量算大的吗？中国黄金储备的急剧增加到底有何政策和市场涵义？

中国仍是黄金低配国

“虽然近期有所增持，中国依然是低配黄金的。”中金公司首席经济学家梁红如是分析。

相比于G20其他成员国而言，中国黄金储备量仍然偏低。事实上，早在1952年，美国的黄金储备曾高达惊人的20663吨，但后来随着布雷顿森林体系的解体，美国的大量黄金被各国兑换，不过现存的8000多吨仍是绝对的世界第一。

再来看看欧洲的中心德国，德国的黄金储备3378.2吨，占其外汇总储备的比重约为70%。此外，意大利的黄金储备2451.8吨，占其外汇总储备的比重约为70%。不可否认，在欧洲各国中，意大利的政府和民众都偏爱黄金，该国从未在CBGA(即1999年签署的欧洲央行售金协定)任何一个规则下抛售黄金。另外，意大利的黄金首饰加工业也比较发达。

而法国的黄金储备也有2435.8吨，占其外汇总储备的比重约为65%。俄罗斯的黄金储备1498.7吨，占其外汇总储备的比重约为16%。
而法国的黄金储备也有2435.8吨，占其外汇总储备的比重约为65%。俄罗斯的黄金储备1498.7吨，占其外汇总储备的比重约为16%。
相比而言，尽管中国的黄金储备有1823.3吨，但其占外汇总储备的比重只有大约2.3%。

“央行从去年6 月开始发布黄金储备月度数据。黄金储备量于当期跳升57.3%，此后至今累计增加了10.6%。”梁红表示，在过去 14 个月中，中国央行增持了 175.1 吨黄金，仅次于俄罗斯的约262.6 吨，相当于同期世界黄金储备总增量的 48.7%。

“尽管如此，中国黄金储备目前仅列世界第六，相当于法国（排名第五）的75.1%和美国（排名第一）的 22.5%。”梁红表示，从黄金储备与GDP 之比来看，中国仅相当于法国的 16.9%和美国的 38.5%；从黄金储备与人口之比来看，中国仅为法国的3.5%和美国的 5.3%。黄金占中国储备资产的2.4%，远低于法国的 66.5%和美国的 75.6%。

中国黄金储备将进一步攀升

作为世界最大的黄金开采国，中国似乎却并未持有足够的黄金。在梁红看来，央行增持黄金可能有助于实现储备资产投资的多元化。“中国 97.1%的储备资产为外汇储备，约占全球外汇储备的29.4%。因此，储备货币发行国的利率和汇率波动会对中国国家财富构成冲击，且不说现在大量主权债券的负利率。储备投资的多元化自然要求在投资组合中增加黄金配置。”

此外，提升黄金储备还有助于支撑人民币储备货币地位的提升。美元的国际储备货币地位与黄金密不可分。在布雷顿森林体系下，美元与黄金直接挂钩，对美元取代英镑成为主要储备货币发挥了积极作用。在布雷顿森林体系解体后，美国仍坐拥世界最大的黄金储备，占世界官方持有量的24.7%。

黄金储备增加可进一步夯实市场对人民币的信心，而人民币国际化程度的提高反过来又使中国可减少持有外汇储备。

增加黄金储备还有助于为推动大宗商品人民币定价铺路。“今年 4 月，中国推出了人民币计价的黄金基准价（“上海金”），由上海黄金交易所每日通过两次集中竞价确定。”梁红表示，虽然此举目前尚未对全球黄金定价产生实质性影响，但随着人民币国际化的推进，它最终将有助于中国取得更多的贵金属定价权。

官方黄金储备是黄金市场的基本安全网。中金公司预计，中国黄金储备将继续攀升，但这将是一个缓慢且长期的过程。央行可通过国内外两个市场购买黄金。目前，瑞士、香港和南非是中国主要的黄金进口直接来源地。

“按过去 14 个月平均增速推算，即使排名靠前的官方机构所持黄金储备不变，中国在2020 年以前也难以赶上排名前一位的法国。”梁红坦言，中国这么大规模的黄金购买可能会推高黄金价格，这要求央行要选择合适的时间窗口渐进地进行增持。除了购买，中国也应会通过收购海外金矿等方式更多地参与黄金生产。

后金融危机时代黄金储备重要性提升

正如上述分析，中国央行若大规模购金有可能会推升金价。而值得注意的是，目前全球各大央行正在从纽约联储取走属于自己的金条，旨在对抗一系列不确定性风险。

纽约联储的数据显示，今年1-7月份，总计有87吨黄金被取走，比2015年同期的69吨多出25%，比2014年同期的55吨多出60%。

从2014年2月开始的30个月的时间里，全球央行总计从纽约联储取走388吨实物黄金，这仅比始于2007年3月的上一轮“黄金提取潮”少20吨。2007年，由于金融危机爆发，许多央行开始从纽约联储提走其黄金储备。

经济学家表示，从纽约联储取走黄金表明了各国对黄金储备安全的担忧。尽管纽约联储表示，其金库中储存的黄金完全不属于纽约联储或者美联储，只是代美国政府、外国政府、其他央行，以及官方国际组织保管。但有传言称，美联储已经假借各国名义将他们的黄金进行了再抵押。而德国之所以花7年时间才从纽约联储取走300吨黄金，是为了给美联储挽回颜面，以及防止纽约联储发生黄金挤兑。

此外，全球央行不断取走自己存放在纽约联储的黄金还表明，金融危机以后各国对美元储备货币地位的质疑不断上升。把黄金储存在纽约联储可以方便获得美元或美元计价资产，而减少存放在纽约联储的黄金储备意味着各国预期未来美元计价流动性的需求会减少。

从历史上看，在布雷顿森林体系后期，美元的地位遭到质疑时，西德首先采取行动，将美元换成黄金，法国、瑞士等其他国家也亦步亦趋。

在美元地位下降的同时，黄金在金融危机后作为储备资产的重要性上升。自2008年金价跌势停止后，各国央行历年都是净买入者。截至今年6月，各国央行储备量达到近15年来最高水平。

在全球经济疲弱的大背景下，市场投资预期正在发生改变，投资者也开始从追逐高回报转入规避风险。受此影响，作为避险首选的黄金今年以来累计涨幅近25%，成为今年回报最高的大宗商品之一。Gold-eagle.com分析师Joshua Rodriguez日前发布文章称强烈看多黄金，因投资者对黄金的需求不断上升且专家预计市场对黄金的需求料将继续增加。

此外，近期，世界黄金协会(WGC)公布数据显示，今年上半年金价大涨主要因为美国、欧洲以及日本对黄金投资需求增长。

世界黄金协会(WGC)在发布的2016年第二季度《黄金需求趋势报告》中指出，今年上半年全球黄金投资总需求为1064吨，达到历史新高。这比2009年金融危机时期后的上半年需求还要高。事实上，2016年上半年黄金投资需求较2009年上半年需求高出16%。

当谈论到黄金时，人民总会想到避险资产。因当前全球金融环境不稳定，越来越多的投资者转向金市寻求避险。

Sanctum财富管理公司联合创始人Prateek Pant表示，“负利率和流动性过剩状况将在一段时期内继续主导发达国家。因此，投资黄金是个很好的投资方案，“历史上看，国际金价曾站上1900美元/盎司。如果黄金投资需求保持强劲增长，金价将持续上行。我们的模型建议，任何时候，投资者应将10%-15%的资产用于投资黄金。这种分配可在不影响收益的情况下大幅降低投资组合风险。”

对于黄金后市如何，Gold-eagle.com分析师Joshua Rodriguez认为，看涨黄金。考虑到全球经济发展疲弱以及主要央行政策不明朗，目前避险情绪高涨。在可预见的未来，投资者对黄金的需求将继续增加。本轮黄金需求预计将更为强劲，因此，即使金价在未来一年超过1900美元/盎司，也不会感到惊讶。

不可否认，在全球范围内，央行加大印钞，实施低利率甚至负利率以及英国脱欧公投后的一系列经济影响将使全球金融市场承压。因此，经济学家们预计，投资者将会持续调整投资组合，增加黄金持有量，从而推高金价。

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