对通胀预期的另一个推动因素来自于油价方面，自2011年后大宗商品市场持续低迷，基本金属和石油价格均经历了大幅下挫，但基本金属和石油价格在下跌时点、持续时间和下跌程度上不尽相同，原因就在于供求关系中影响价格的侧重点不同。基本金属价格下跌的主要原因在于全球经济增速放缓所造成的总需求不足，未来需求的修复和价格的提升都将是个缓慢的过程。而对于石油来说，油价的大幅急跌则主要是因为受到了以页岩油为代表的非传统原油供给的冲击所致，那么相对于刺激需求扩张，收缩供给以推动油价回升显得更容易实现。目前OPEC针对石油限产的讨论仍在进行，虽然石油政策的走向仍然存在不确定性，但油价已因此频频冲击50美元的重要关口，油价如果突破上行，那么低通胀的预期自然被扭转，一些资金可能将从美债市场撤离而转投黄金。

三、持有黄金能够对冲非美货币的贬值风险以及国内其他资产的风险

近期对美联储加息的预期再次升温，在货币政策分化的大趋势下，美元持续走强，许多人将强势美元作为看空金价的主要原因，但事实上对于国内投资者而言，黄金的定价权在海外美元市场，国内人民币计价黄金不仅和海外金价走势变动相关，同时也和人民币对美元的汇率变动相关。从资产配置需求来看，在美元配置限额尚未打开的情况下，持有黄金是人民币规避贬值风险的次优选择（人民币的贬值幅度能够在国内金价上涨中得到对冲）。另一方面，美元资产的利率水平和全球资本的避险需求是影响金价走势的决定性因素，而受国内宏观变量的影响较弱，黄金因此与国内其他主要资产的风险收益特征迥异，相关性低，具有对冲国内宏观经济风险的良好配置价值。