“今年5月以来，特别是英国脱欧后，美元指数显著走强，推动非美货币相对美元走软，因此以非美货币计价的纸黄金整体较以美元计价纸黄金走势更强。以人民币为例，年初至今人民币相对美元贬值4.31%，沪金相对年初大涨22.89%，沪金涨幅超出COMEX纸黄金的部分基本等于人民币贬值的幅度。”一位不愿具名的券商人士告诉记者，在美元计价体系下，纸黄金价格主要受制于美国劳动生产率或资本回报率，这一逻辑在日常交易中主要反映为纸黄金与美国实际利率水平的负相关性，并在趋势上体现为与美元的负相关性。但今年年初日本实施负利率，叠加年中英国意外选择脱欧，在这两大事件影响下，虽然美元趋势上并不弱，但纸黄金依旧出现了显著的上涨。

不可否认，纸黄金是一种国际性定价商品，以美元计价的纸黄金是全球均一价，特别在资本账户放开的国家之间更是如此。光大期货分析师展大鹏也表示，非美国家金价涨跌幅度约等于以美元计价的纸黄金涨跌幅加上该国货币贬值的幅度。“一旦两国之间纸黄金价格差异很大，那么就会产生现货套利，纸黄金会源源不断地流入高升水国家来平抑价格，在有纸黄金衍生品平台的国家，资金通过电子盘就可以实现套利。”

但除了汇率因素，不同国家的经济政治环境也是金价有别的重要原因。“以不同货币计价的纸黄金价格收益率出现较大的差异主要由于各国经济发展水平不同。经济基本面较好的国家如澳大利亚及南非与深受脱欧危机的英国在本币计价的纸黄金走势就出现截然不同的表现。”陈旭说。

世元金行研究员龚文佳同样表示，其他非美元货币在走弱，非美元计价的纸黄金被投资者用来避险，避险需求推动了非美元计价纸黄金走高。

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