· 白银的主要矛盾——实际利率生变。自美联储启动加息周期以来，实际利率一直是白银价格的主要矛盾，白银价格和实际利率存在明显的负相关关系。而实际利率这架天平的两端站着的是名义利率和通货膨胀（实际利率=名义利率-通胀）。自2015年美联储第一次加息以来，银价和实际利率的负相关性达到一个惊人的高度。

市场对于名义利率的上升预期高度一致，二季度开始，名义利率将继续回升并且压倒通胀成为主要矛盾，同时近期美国通胀指标PCE从高位拐头向下，这可能导致实际利率加速上行，施压白银。配合着5月下跌“魔咒”，白银接下来或展开一轮深度回调。

· 市场的焦点转向美联储加息和缩表。今年4月初公布FOMC会议纪要后，美联储多位高官频频发声，为缩表进行前瞻性指引。随着美国经济的改善，美联储缩表势在必行，长期低利率容易催生泡沫，不利于经济健康发展，名义利率将进一步回升。

· 多头“自嗨”模式濒临终结。实际利率是白银价格变动的内因，白银价格的直接“推手”是多空之间的博弈。目前白银非商业多头从阶段性顶点回落，非商业空头小幅抬升，白银多空比拐头向下，一旦空头开始攻城略地，白银或跌入深渊。