由于美国参议院通过2018年财政预算的行为推动了美元和美国实际利率走高，黄金进一步走弱。 分析师Boris Mikanikrezai在对近期市场研究之后，认为黄金仍会长期上涨。

据最新CFTC持仓报告显示，基金经理连续第五周下调了黄金净多头头寸（10月10日至17日）。

Boris Mikanikrezai认为近期的抛售是美元走强和美国实际利率走高所引起的。黄金净多头仓位在9月12日至10月17日之间下降33%，但是黄金价格仅下跌3.48%。这证明了黄金价格具有一定弹性。

这意味着在市场的其他地方有购买抵消了一部分抛售给黄金价格带来的压力。而这些购买最有可能来源于实体市场。一些实体交易员表示，印度和中国的实体黄金需求有所上升。

那么抛售还会持续多久？Boris Mikanikrezai认为虽然在参议院通过2018年预算后，美元和美国实际利率持续走高（见上图），但是短期内，一个全面的税制改革不太可能在参议院获得通过，因为保守党不会想看见财政赤字的大幅增加。这将会给美元和美国实际利率带来下行风险，从而推动黄金重新上涨。

黄金ETF上周（10月13至20日）净买入黄金7.14吨，而现货黄金价格下跌1.8%。年初至今黄金ETF投资者净买入黄金181.95吨。

Boris Mikanikrezai表示ETF的流入为宏观投资者利用低价买入黄金的行为。可以看出更多的宏观投资者担心股票可能突然下滑，为此他们宁愿放弃风险过高的头寸，转而将资金投入黄金市场。鉴于黄金和股票之间的历史负相关性，投资黄金是当前最好的对冲尾部风险的方式。

综上所述，黄金ETF的投资需求将成为黄金价格上涨的主要动力，与此同时宏观层面（美元和美国实际利率）的变化可能导致投机者推动黄金价格上涨。二者共同的行为将维持黄金长期上涨的趋势。