图中对比了2007年以来的欧美央行资产总额之和与国际金价走势，从图中可以清楚地看到：2011年之前，金价与欧美量化宽松政策之间存在正向关联，但是在2011年之后，尽管欧美央行宽松依旧，国际金价却由牛转熊。事后去解释两者之间在不同阶段的差异可以头头是道，但是事前根据量化宽松必然导致金价上扬的逻辑去从事交易实践，在2011年之后不免伤痕累累。

图中至少表明，量化宽松导致金融资产价格上扬这样的观点存在逻辑上的缺陷，即不是有了量化宽松，所有的金融资产价格必然会持续上扬，这样的缺陷反过来告诉我们：2018年各国货币政策趋紧，并不会导致所有金融资产无差别地价格下跌。

展望今年：美欧货币紧缩或使金价前低后高

回顾2017年的金价走势，在去年美元3次加息和启动缩表的背景下，金价依然实现了整体的上扬，这其中市场对于欧美货币政策紧缩的竞赛预期起了关键性的作用。

2017年，尽管美元实现了逐步的紧缩，但是欧元区经济数据改善而引发欧央行紧缩预期，在相当长的时间内刺激了欧元汇率的走强，从而压倒了美国货币政策紧缩的影响。

因此，对于2018年的金价展望，重要的不是各国货币政策趋紧的大背景，而是在趋紧背景下各国货币政策紧缩的进度：如果2018年美国紧缩的进度慢于欧、日、英，则美元的疲弱将刺激金价上扬；反之，如果2018年美国紧缩进度快于欧、日、英，则美元的走强将令金价承压。

以目前的各国货币政策进度来看，2018年上半年，美元加息2次概率不低，而在9月之前，欧央行新一轮量化宽松到期前，欧央行不会有紧缩的举措，英国央行或许在今年上半年面临较大的加息压力，但是英国脱欧谈判的进程依然会制约其货币政策而日本央行按兵不动的概率较高。

因此，2018年上半年，美联储的紧缩进度大概率地要快于欧、日、英，不过进入下半年则欧央行有可能不再继续量化宽松计划，英国央行也可能启动加息进程，金价趋势在2018年可能会呈现前低后高的格局。

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（原文标题：《2017金价整体上扬 2018金价或低开高走》 摘自：中国黄金网 作者：北京金阳矿业首席分析师 蒋舒）