3.下行阶段：美国主导财政扩张，赤字引导弱美元。2017年市场对非美经济复苏更为乐观：一是需求端伴随着2016年年底全球经济复苏的进一步明朗化；二是供给端随着产能的限制和收缩更趋平衡。虽然欧央行等延续宽松态度，但是特朗普财政扩张的“弱美元”战略下，市场资金的押注持续推升着欧元汇率水平。美国财政赤字的增加提高了美国政府财政支出的不确定性，美国政府的频繁关门事件，在两党博弈热度继续上升之后料继续牵动市场的神经。赤字扩大化在短期收入提高有限的情况之下，势必继续增加融资规模，提升债券市场的供给和波动性。

美国经济反季节性走强风险引导美元反弹，但我们对黄金更加乐观。展望未来，如果继续维持宽松的美元模式，那么上述弱美元的影响仍将延续，商品和风险资产的狂欢仍将大概率延续。但是一旦美元走势发生转变，此前过度依赖于美元贬值的领域短期内将受到更大的冲击。我们认为随着时间的推进，美国贸易逆差扩大、美元对外流动性扩大、美元走弱的循环转变发生的概率在增强。

随着弱美元的基数效应在2018年逐渐显现，美国进出口格局的转换料将逐渐升温，从而对于上述循环带来压力。若我们的假设成立，则非美流动性存在收缩的风险。