消息面解析：

国际现货黄金周三(10月24日)亚市早盘开于1230.17美元/盎司后金价小幅上涨，之后转盘整。欧市金价转跌，录得日内低点1225.10美元/盎司后反弹，金价震荡上行。美市多头加大上攻力度，录得日内高点1233.90美元/盎司后转盘整，尾盘拉升。终收于1233.58美元/盎司，上涨2.62美元，涨幅0.21%。美元周三强势反弹，升至九周高位。美元指数盘中最高触及96.54，对黄金构成较大压力。日内公布的美国数据有喜有忧，对市场影响不是十分明显。数据显示，美国9月新屋销售销售年化55.3万户，创2016年12月以来新低，低于预期62.5万户和前值58.5万户，新屋销售已环比连降四个月。

美国10月Markit服务业PMI初值为54.7，高于前值53.5和预期54，美国10月Markit制造业PMI初值为55.9，高于55.6和预期55.5，Markit首席经济学家威廉姆森称PMI数据显示美国经济再度获得增长势头，主要PMI表现与经济增速大体相符，预计下一季度将继续迎来稳健的增长。加拿大央行周三宣布利率决定，加息25个基点至1.75%，为年内第三次加息。加央行表示，预计有必要加息以实现通胀目标;将密切关注全球贸易局势发展以及对通胀前景的影响;全球经济前景保持稳健;美国经济尤其强劲。加央行并上调第三季度GDP预期至1.8%，此前为1.5%;预计第四季度GDP为2.3%。

分析称，地缘政治问题仍困扰市场，包括中美贸易争端以及沙特记者遇害事件造成的美国与沙特的紧张关系，以及意大利就预算案对欧盟的抵抗，周三欧盟再一次否决了意大利的预算草案。所有这些因素都推动世界股市和油价下挫，同时也推动了避险资产如黄金，美国债券和美元的上涨。指点看来黄金目前仍受地缘政治危机的支撑，但由于近期上涨累积了一定的获利盘，市场获利回吐导致的下修属正常的调整。周三美国前总统奥巴马及前国务卿希拉里等政要收到带危险物品的不明包裹，引起市场一定程度的恐慌，对黄金形成支撑。

黄金行情走势分析：

黄金行情自进入本周以后似乎已经摆脱前期震荡盘整走势，周初大跌，周二市场迎来多头爆发，行情大涨一度逼近1240关口，随后大幅回落调整，周三行情进一步延续调整后在尾盘再次上涨，截止目前位置，黄金价格继续持稳在近期高位运行。从黄金当前局势来看，指点迷金的观点是后市黄金仍倾向上涨，尽管美元指数仍位于隔夜创下的近两个月高点附近，但全球股市大幅下跌仍给金价提供支撑，技术面看涨信号仍在，金价有望延续涨势。

技术面上看，周线图上均线交叉后向上发散运行，说明后市还有继续上涨的空间，而日线上进价连续收阳仍处于震荡上涨走势，当前K线持于布林带上轨附近，由于布林带已经开口，而金价持续受到均线的支撑，技术面上仍然是多头占据技术优势;指点迷金从日线上来看，金价这波上涨打开盘整区间，形成蓄力反弹带，上行通道打开，最高涨至1239美元/盎司受阻，目前处于受阻调整当中，昨日下探回升至1230一线收平，金价最低跌至1220附近重新走反弹，飙涨20美金，再次展现出黄金市场多头趋势主线，目前日线2连阳K形态运行，后市看能否突破1240阻力，走出反弹延续行情。

从4小时图看，低位反弹，零轴上方形成金叉，KDJ金叉向上发散，布林线轨道开口向上发散运行，短线金价可能会重新上探昨日高点1239.84附近阻力，但还没有看到上破该阻力的迹象。昨日的大涨让布林再度开口拉开空间，不过由于随后走出了一波近10美金的回落，两连阴的形态说明了短期高点1240的压力有效性，目前下方可看布林中轨看1228一线，守稳此线可继续上冲。4小时一波冲高后回踩1230附近确认支撑，强势行情破位口附近形成支撑，今日能否延续强势，主要看能否突破1240高点，不破仍担心走成震荡。不怕回调修正。就怕长时间整理，做高了稍有回调容易扫损，不做整理后走强容易踏空点位。综合来看指点迷金认为短线上黄金价格还是在修正当中，但是整体上的多头走势没有发生明显变化。日内上价格只要能守住1230位置，黄金还是主多。今日操作思路个人建议以回调做多为主，反弹高空为辅。

10.25黄金操作建议：

1、 欧盘回踩1230-1232做多，止损1227，目标位1238-1240一线;

2、 美盘不破1230直接多，止损1225，目标位1240一线，破位减仓;

3 4小时级别强势回踩二次破高日内延续多头强势，日内依托颈线位1228逢低多待涨!

伴随着美联储基准利率水平接近中性利率区间，美联储货币政策正常化的第一阶段也接近尾声。从货币利率的影响来看，我们认为对于黄金的压力也将呈现阶段性缓和之势，这为当下的黄金价格提供了反弹的机会。

黄金的定价逻辑：对于黄金，我们视其为具备自身不可灭失价值的资产或凭证。这里涉及两个核心影响因子：一是美元货币价值——对应于黄金的价值属性;二是美元实际利率——对应于黄金的资产属性。

根据资产定价模型，资产的现在价格表现为对未来现金流的贴现，而黄金这一品种价值不同于其他资产，主要体现在黄金资产不提供固定现金流(这里不考虑因黄金内在价值而衍生的租赁收益)，但是由于黄金的物理化学属性，当前经济活动中视其自身的价值量为不变的恒定值。事实上，根据花旗银行的研究，拉长百年的时间周期来看，黄金的实际价格表现稳定，定价上我们把它视为等同于零息债券。

但是和零息债券的价值来源于主权信用提供背书不同的是，黄金的这种不可灭失的价值来源于自身。尽管不同主体对其价格的评估会有差异，但是由于黄金历史上的货币化特征，当前信用货币体系不稳定带来的货币、价格波动性，以及货币当局依然大量持有黄金资产的现实，证明黄金的这一价值是确实存在的——成为对冲主权货币信用风险的合适资产。

从以上的分析我们可以得到一个简单的结论：全球经济是影响黄金价格的核心变量，而当前美元信用货币体系之下的经济格局中，美元(美国经济的对外映射变量)以及美元利率(美国经济的对内映射变量)成为两个主要的影响因子——通胀、避险等变量都通过这两个因子传导至黄金价格上。

美元利率：短期走弱的可能性

美国经济的长期增长预期以及相应的美联储的政策反馈成为我们关注美元利率的出发点。前者影响着长端利率水平(10年期美债收益率)，而后者直接传导至短端利率水平(3个月期美元LIBOR利率或2年期美债收益率)。

现实很美好：当前利率水平反馈的市场

从美国经济本轮的复苏水平上看，目前我们可简单地将美国经济定义为处于繁荣阶段。一方面，美国产出缺口持续收敛至封闭;另一方面与之相伴随的是滞后变量——失业率已经长期降至历史低位(4%以下)，一系列的经济数据无论是领先指标还是滞后指标都反映了美国经济繁荣的特征。

而从更为直观的市场变量——美股走势来看，2018年开始美股在波动中持续创出历史新高，排除掉低利率环境下上市企业用债务融资替代权益融资带来的价格上涨因素，经济周期依然反映了市场对于美国经济乐观的态势没有发生改变。

短期扰动增加：周期的尾端和潜在增速的上限

但是这种繁荣能否延续存在较大的不确定性，从市场表现来看，随着美联储基准利率在加息进程中继续向中性利率靠拢，持续加息对于经济的边际影响已经发生改变——美债收益率的快速回升对于美股的波动性影响逐步放大，2018年的市场波动已经显著高于过去两年，而2月以及10月的波动率急剧放大显示出市场对于美国经济的增长预期已经发生了转变。伴随着这种预期的改变，我们认为10年期美债收益率短期继续缓和的概率上升。

从短端利率来看，我们从期限利差的角度来衡量美联储加息所处的阶段。美债2s10s利差当前已经降至30BP，显示出美国经济的上涨阶段已经接近尾声，虽然美国财政政策在经济高位顺周期的扩张带动了美国经济的繁荣，但是一定程度上这种财政赤字的扩大也加大了经济的不稳定性，加速了未来周期更快结束的预期。对美联储来说，在美国劳动力市场实现充分就业情况下，基准利率接近中性利率背景下的财政政策将更多受到后周期经济数据扰动带来的价格波动的影响。而近期美国的通胀指标呈现出阶段性走缓的态势——9月非农薪资增速阶段性回落，而CPI同比增速已经有8、9两个月呈现回落走势。对于美联储而言，在金融市场不稳定有所增强，通胀阶段性回落的情况下，预计更快加息节奏的预期短期很难落地，降低了短端利率上行的斜率。

美元指数：内外风险释放降低美元避险需求

最后我们从美元指数定价的角度看黄金价格的影响。从美国自身经济周期来看，利率短期预期走弱削弱了美元继续走强的空间;从外围市场的角度来看，焦点将逐渐转向经济增长。

美联储在当前经济背景下存在放缓流动性收紧预期的可能。尽管离岸市场美元流动性依然不是十分宽松，但是美元利率端的短期预期不再走强平抑了美元继续上扬的预期。从美国外部市场来看，市场对于欧洲经济以及日本经济开始改善的预期有所增强。欧洲央行自2018年开始逐步缩减每月的购债量，日本央行也逐渐降低日元资产的购买量，欧日央行的政策逐渐转向缩短美国和非美地区之间的差异性。

从风险事件的角度来看，伴随着意大利预算、英国脱欧风险的释放，市场对于这两大经济体经济前景的预期更为乐观，进一步扭转地区间的差异性。尽管意大利财政预算的超限被欧盟驳回，增加了地区的风险——英国脱欧以后市场对于欧盟更加分裂的预期，但是我们认为随着欧洲经济的复苏需求增强，经济对于风险的敏感度料有所降低。伴随着欧洲风险事件在未来的陆续释放，市场对于非美地区的关注度将再次聚焦在经济增长上来，从而削弱了美元作为避险需求获得的溢价。综上所述，我们认为黄金投资者应关注美债收益率上升以及美国宏观数据出色的情况下黄金的弹性，而通胀风险或成为金价的主要驱动力。