如图所示，当前该比率位于6.62，也高于历史平均水平，这可能意味着相对于房地产价格而言，黄金被高估了一些。

图5：黄金与房价比率（1968年4月至1974年12月黄金与私人住宅建筑价格指数之比，1975年1月至2018年5月黄金与美国全国房价指数之比）

（图片来源：Sunshine Profits、FX168财经网）

然而，投资者应该记住，我们在本世纪初经历了房地产泡沫，这意味着如果房地产没有人为支撑，平均水平会更高。正如下一个图表所示，当泡沫破裂时，黄金闪闪发光。但自2012年以来，由于经济复苏和风险偏好上升，房地产的表现一直好于黄金。

图6：1968年4月至2018年5月黄金价格（黄线，右轴）和房价（红线，左轴）

（图片来源：Sunshine Profits、FX168财经网）

关键在于，与美国股市相比，黄金似乎被低估了，而与美国房地产（或许还有债券）相比，黄金似乎被高估了（但这种比较没有说服力）。这对黄金前景意味着什么？其实不像你想的那么复杂。原因在于，向均值回归并不完全适用于黄金市场——至少除非有人认为黄金价格是完全随机事件的结果。我们倾向于一种随意性现实的方法，这种方法关注更广泛的宏观经济背景，而不是简单的机械方法（它只关注数据序列）。

换句话说，真正重要的是，与包括黄金在内的其他资产相比，股价高企的原因是低利率。在这种宏观经济环境下，股票比债券更具吸引力。目前收益率正在上升，这可能会打击股票市场（相对于黄金或房屋价格的危险系数更高）。但这是否意味着投资者会转向黄金呢？不一定，因为附息债券看起来更有吸引力。对美国国债的更高需求，加之新兴市场存在的一些问题，这将提振美元，并对黄金构成打压。

北京时间15:25，现货黄金报1219.90美元/盎司。