2018年四季度美联储第四次加息，将货币政策利率提高到了2.25-2.5%的水平，全球股票整体出现系统性下跌，发达市场跌幅在10%-15%，新兴市场跌幅在15%-30%，全球金融再次陷入了一定的恐慌。虽然金价在2018年中受到诸多因素的抑制，包括美元持续走强，美联储继续稳步加息，特朗普政府的减税措施提振了美国经济，这些因素助长了投资者的积极情绪，推升了股票市场价格，并抑制了黄金作为避险资产的作用。

但自去年10月以来，随着全球贸易格局和宏观经济风险加剧，投资者开始于对美国科技公司的抛售，发达市场的股市随之回调，这导致空头补进黄金，年末金价轻松突破1280美元/盎司。

2019以来，全球大类资产价格的演变反映了投资者对宏观经济企稳和以美联储为主的央行货币政策宽松的预期，股票市场走出了深V型的反弹，而黄金价格的涨势则有所收窄，主要原因在于它同时受到经济企稳预期和美联储货币加息放缓带来的风险偏好上行的压制。但近期的一些市场信号显示市场风险偏好正在进入新的一轮切换。

一方面，全球贸易格局的不确定性加剧了经济放缓的担忧。中国和美国贸易谈判进程存在诸多不确定性，境外大型投资银行对美国二季度实际经济增长预期从2.5%下调到了2.0%，叠加全球制造业PMI仍在下行，特别是欧元区PMI已经低于50点荣枯水平线，表明全球经济放缓的前景具有较一致的预期，这在一定程度上将抑制资产的资本回报率，从而使预期收益率下降。另一方面，年初以来美联储降息预期不断提升，以美国国债期货计算的美联储货币政策隐含概率显示，2019年美联储降息概率接近75%。从中期来看，美联储边际宽松带来的流动性将有效支撑国际黄金价格。

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