富人也在囤实物金。高盛报告还发现，全球很多富人和精英也增持实物黄金，以对冲尾部风险。自2016年末以来，不透明的黄金投资数量要远远大过公布的黄金ETF增持数量。

当然值得注意的是，这些多头并不认为黄金之后的涨势是一帆风顺的，他们也都提到了黄金面临的短期风险。

花旗指出短期内金价面临的最大风险是贸易局势趋于乐观。

荷兰银行预计黄金在走强前先走弱，2020年第一季度黄金均价预计为1400美元/盎司。目前市场中“极端”的净多头仓位使金价难以进一步大幅走高，因为每次上涨都遭到获利回吐。

荷兰国际集团称黄金价格上涨可能继续打压实物黄金需求，特别是在新兴经济体中。

高盛也承认黄金短期内还存在较大的风险，但是长期看涨策略依然十分稳固。

中间派的看法

美银和大摩都对黄金后市持中性谨慎态度，最主要的观点是他们认为金价2020年缺乏上涨的催化剂。

美银指出，黄金的走势跟利率密切相关，预计只有央行重新表露出鸽派，黄金才会升高。美银称“目前经济状况正在改善，且央行货币政策存在很多矛盾信息，这对黄金不利。综合考虑，黄金很难取得重大进展。”

摩根士丹利表示对黄金持谨慎立场，因为2020年全球经济增长，全年都将压制金价。但是，美元走软可能会为黄金提供一些支撑，贸易不确定性仍然是一个主要的上行风险，综合来看，预测2020年金价在1499美元/盎司，之后较长期内将走低。

罕见的空头

对看空黄金的投行而言，他们最主要的一个考虑就是乐观的经济增长前景。全球制造业PMI数据的触底反弹和美国劳动力市场的强势正在降低美国的衰退风险，也有更多投资者开始相信，美联储2019年三次降息仅仅是周期中期调整。

小摩建议在2020年采取风险型的投资配置。该投行报告显示，股票是其首选交易的普遍主题，包括押注日本银行股、德国股市和新兴市场，并将维持债券低配，特别是高评级信用债，同时建议押注金价下跌。

虽然小摩也提到风险，但它建议通过做多美元兑瑞郎的波动来对冲美国大选的风险。