周三，新西兰联储公布2月利率决议。联储宣布维持关键利率为1%不变，并指出2020年几乎没有降息的可能性，预计从2021年中开始才有可能上调利率。值得注意的是，虽然此次未下调利率，但下调了官方现金利率，下调了GDP增速预期。

我们仍可以看到，自打1月中旬以来，土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场国家纷纷加入降息行列，以对抗本国通胀疲软、经济下行的风险。除以上国家以外，印度尼西亚和新加坡的货币当局也表示出一定的降息意向。

就从新兴市场面临的外部因素来看，美元指数与新兴市场指数负向相关，当前新冠疫情引发的全球避险情绪导致美元走强，同时新兴市场对于中国贸易依赖性较高，疫情带来的中国短期经济压力或将传导影响新兴市场经济，新兴市场外部压力增加。从降息的角度而言，美元离岸流动性的改善为新兴市场降息提供了良好的外部条件。而从美联储角度来看，美联储在报告中仍旧认为当前的货币政策立场是合适的，但市场预期显示，美联储仍然隐含着降息的概率。

总体来看，对于后续市场的展望，我们认为当前受到新冠疫情的影响，短期来看中国经济正在承受压力，疫情的影响具有溢出效应。从新兴市场经济走势与国债收益率联动角度，短期来看，新冠疫情带来的新兴市场经济压力或有利于国内债市，而对于美联储来说，当前虽然美联储正处于观察期当中，但若疫情带来美国和全球经济下行风险，美联储仍然隐含着降息的概率，而宽松的流动性环境使得新兴市场有降息的空间，考虑到美元流动性与新兴市场股票市场的关系，我们仍坚持先债后股的判断。

另外，在新冠疫情的溢出效应下，众多新兴市场国家央行加入降息行列，而诸如印尼、新加坡央行也表露出了一定的降息意向来化解压力。从外部环境来看，离岸美元流动性的改善给新兴市场降息提供了良好的外部条件。从联动角度而言，短期来看新兴市场经济承压或有利于国内债市，而对于美联储来说，当前虽然美联储正处于观察期当中，但若疫情带来美国和全球经济下行风险，美联储仍然隐含着降息的概率，而宽松的流动性环境使得新兴市场有降息的空间，考虑到美元流动性与新兴市场股票市场的关系，我们仍坚持先债后股的判断，预计今年1季度10年国债到期收益率有望调整2016年低点，2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。

对黄金的影响

纸黄金方面，今日早间，纸黄金位于350元/克水平交投。上一交易日金价走势震荡，一度冲高至352.64元，之后自该点大幅回撤下挫，最低触及350元，暂时呈现窄幅整理交投。目前，纸黄金价格报351.02元/克。

针对黄金的前景表现，Kitco Metals全球交易主管Peter Hug撰文指出，黄金价格处于临界点。

Hug指出，黄金价格已经到了一个关键的十字路口，宏观经济的力量正准备把黄金往任一方向拉。

Hug告诉Kitco News：“我认为在短期内，黄金在目前的价位很难判断方向。我不认为美联储会在短期内降低利率，但我认为美联储的政策可能面临其他风险，如果美国股市开始遭到抛售，这将是很明显的。”

不过，Kitco分析师Jim Wyckoff则认为：“在月度图表显示价格加速上涨的情况下，黄金这种避险金属的长期技术走势看涨。黄金价格在2020年和未来几年可能还会进一步上涨，其中包括未来某个时候创下新高。”