今年上半年，流入ETF的黄金总量再创新高，但势头开始放缓。今年6月，全球ETF持仓量较5月下降42%，但仍较1月和2月分别高出248%和58%。

ETF黄金持仓量增速放缓主要有两个原因：一是很多散户认为自己持有的黄金资产已达到合理水平;二是基金追逐风险资产，6月份美股上涨1.8%，反映出投资者的风险承受能力不断提高。

即便如此，ETF持仓量增速放缓并不意味着金价上行空间将开始遭遇压力，而恰恰相反。过去几个月，虽然ETF投资需求旺盛，但在黄金交易中，配置在期货市场的资金比例却有所下降。根据美国CFTC每周发布的报告，该基金在美国Comex期货市场的净多头(多头减去空头)在2019年9月达到顶峰，并一直在整合并获得多头利润。截至今年6月第一周，基金净多头仓位仅为396吨黄金，较2019年908吨的历史高位下跌56%。

截至6月23日，黄金多头开始回升，期货净多头基金增长38%。因此，期货基金显然将接力ETF投资者，成为下一波金价上涨的推手。

黄金是一种战略性的金融金属

事实上，很多人一直在批评美联储乱印钞票，希望中国能通过人民币“金本位”提高人民币含金量，进而抢占美元在全球货币中的主导地位。当然，他们所谓的“金本位”并不一定意味着人民币可以自由兑换黄金，在货币和黄金之间设定一个恒定的汇率也不现实。

如果这些数据属实，中国黄金在整体储备中的比重太低，无法依靠黄金储备来增加海外市场对人民币的信心和认可度。这很重要。现在人民币兑美元的优势是前者的利率高于后者，但谁能100%肯定未来全球利率的变化?

第二，在过去几年里，俄罗斯和美国一直争执不休。他们希望通过不断减持美元资产、增持黄金，减少美国实施的各种制裁的负面影响。不过，从媒体上看，我看不出中国准备打金融战和货币战。

当然，在最坏的情况下，国家可以随时将国内所有黄金收归国有，以增加黄金储备，但此举并不受鼓励。

鉴于目前国内金价已长时间较国际价低，反映供应过剩、需求不振，相关权威人士或可考虑趁现在以比国际价更低的价钱去吸纳黄金，至少将差价缩小至平衡水平，这样国内银行的黄金进口也能回复至较正常的水平。

美联储动用量化宽松购买金融资产，包括股票ETF、次等企业债，而遭人批评，但如果中国式的量宽只集中在黄金(目标是价差最少恢复至0)，第一相信会动用的资金会很少，意味着后遗症也会很少(因为要动用的资金太少了，后遗症根本就没有);第二这不失为民间提供资金的一条途径;第三这应该也能减少走私活动，防止黄金这种具金融战略的金属流出国外。