黄金市场在经历了11月的低迷后，12月初表现强劲，本周一度涨至1870美元/盎司上方。

荷兰国际集团(ING)表示，黄金周期性牛市还未结束。

今年受到疫情影响，全球大举宽松，利率低迷以及升温的通胀预期和避险情绪等，推动黄金持续强劲表现，但在11月因疫苗带来的积极情绪，金价承压回落。

此前美国10年期国债收益率跌至近50个基点的低水平，实际利率则持续在负值，黄金变得很有吸引力。

后市而言，通胀预期和美国政府下一轮救助项目将继续成为黄金的支撑。

该行表示，黄金市场短期要关注的影响就是美国新一轮刺激项目何时出炉以及规模多大，以及未来几个月疫苗的进展。

尽管疫苗让情况变得更积极了一些，但美国经济承受了巨大打击，且疫情还在继续爆发，多地再次进入封闭。

“新一年到来，对宏观经济面受到打击的重新衡量，以及其持续到明年一季度的影响等，都会影响市场利率。10年期美国国债收益率不太可能回到50个基点，但回到75基点的可能是存在的。如果届时美国政府正好推出救助项目，那么将推动金价出现进一步上涨。”

中期而言，该行预计明年美国利率会有小幅回升，但通胀预期的升温会高于利率增幅，因此实际利率会进一步走低，对黄金也是利好的。

无论是进一步刺激、今年因疫情积累的需求以及油价走高的有趣等，都意味着明年通胀将升温。

今年全球黄金ETF的强劲需求是推动金价走高的一大因素，10月末总持有量创记录达到了3899吨，较去年年末的2877吨增幅惊人。

但与此同时，金价的强劲使得实物黄金需求受到很大打击。

进入明年，该行预计实物黄金需求会有复苏。