由于人们对新冠疫情和经济崩溃深感担忧，黄金作为一种避险因素在2020年达到峰值。然而，黄金价格从8月份的高点到12月中旬已经下跌了11%。这是更多上涨前的停顿还是这场惊人牛市的结束?

疫苗大量上市打压金价

目前各国疫情形势依然严峻，但与此同时，新冠肺炎病毒疫苗也开始大量上市。美国当选总统拜登周二表示，他将在就职后100天内完成1亿疫苗接种。欧盟于2020年12月27日启动了疫苗接种计划。疫苗在上市初期的成功给石油市场注入了乐观情绪，与新冠疫情相关的宏观风险开始降低。因此，黄金的避险需求也会减少。

法国外贸银行(Natixis)贵金属分析师达达尔(Bernard Dhadah)认为，随着经济恢复正常，投资者看到新冠肺炎疫苗的积极影响，金价将会下跌。到2021年上半年结束时，几乎所有西方国家都将为相当一部分人口接种疫苗。

经济复苏速度理想，收益率有望提升，通胀压力或低于预期

刺激计划之下全球经济似乎正以比预期更快的速度从这场毁灭性的疫情中复苏。事实上，美国和其他经济体的一些行业实际上已经恢复到危机前的活动水平。亚特兰大联邦储备银行预测2021年第四季度美国经济将增长11%。

Leuthold策略师兼经济学家Jim Paulsen预计，注入经济的巨额刺激措施将把2021年美国的国内生产总值(GDP)增速提至6%。这将使国债收益率高于通胀，因为美联储将停止通过购买债券人为地抑制长期收益率。通货膨胀不会因为经济中所有的闲置产能而爆发。有利于黄金的负收益率将不复存在。

Paulsen说:“如果2021年GDP增速是6%，美联储不可能继续压制10年期美国国债收益率上升。”

法国外贸银行表示，新冠疫情后全球经济复苏导致的美元疲软不足以支撑金价，通胀压力也不会对金价造成太大提振。即使明年经济活动有所改善，也不会导致严重的通货膨胀。为了真正对冲价格上涨，黄金需要看到至少两位数的通胀，继续看到资本进入股市和房地产市场。消费品领域不会有太大的通货膨胀。

投资者转向风险资产，黄金需求降低

随着新冠病毒疫苗的大规模上市，在史无前例的刺激计划下，全球经济复苏速度超过预期。投资者对全球经济能够从2020年新冠疫情造成的损害中复苏的预期有所增强，投资者的乐观情绪将上升。所有投资黄金的投资者将开始重新考虑他们的配置，并转向风险资产。

随着经济复苏减少对安全资产的需求，投资者利益的转移将影响黄金和美元。投资者将投资于2020年受到冲击的一切，而不是坐拥现金。因此对美元和黄金的需求减少。