美国失业率正接近疫前的低点3.5%，而这距离2020年4月创下的二战后最高失业率水平14.7%不过两年时间。我们的计算结果显示，在一系列合理的劳动力参与率和就业增长率情景下，美联储官员对于2022年底3.5%的失业率预期中值可能过于悲观。

截至发稿，现货黄金暂报1875.33美元/盎司，跌幅0.09%。

美失业率将达3.5%

彭博经济研究和市场的普遍预期都认为4月失业率将达到3.5%。这与2019年9月和2020年前两个月的失业率低点一致。

随着工资增长加快和疫情减弱吸引工人回归就业市场，劳动力参与率已从疫情低点反弹。

劳动力需求高企。最新的JOLTS数据显示每1个失业者对应1.9个工作岗位，远高于疫情前的约1.2。

倘若到年底时，劳工力参与率将距离疫情前高点63.4%的缺口的一半补上——达到约62.9%的水平——那么年内剩余时间里每月只需增加35万就业人口，失业率就可以在12月达到3.0%。这略低于4月份普遍预期的需要每月增加38万就业人口。

如果劳动力参与率加快上升，达到与2、3月一致的水平，将推动年底时劳动参与率升至约63.2%。这样一来，每月需要增加约35万就业人口，失业率才能达到3.4%——与美联储3.5%的预估中值相符。

如果劳动力参与率只略微高于3月的62.4%，那么每月25万至30万的就业增长就足以使失业率在年底前降至3.0%以下。退休问题和对疫情挥之不去的担忧，将会使这种情况成为可能。

下表显示了2022年底不同劳动力参与率组合所隐含的失业率，以及在家庭调查基础上今年剩余时间的平均就业增长率。家庭调查显示，2月和3月就业人数平均增加了62.4万人。

该表还凸显了美联储的软着陆情景——即使就业率上升，失业率也会企稳或略有回升。这是一个微妙的过程，但新冠疫情对劳动力供应的独特影响意味着，劳动力参与率可能比就业增长更快反弹，从而在不预示经济衰退的情况下，在一定程度上推动失业率上升。