天通银黑平台乱象

对赌和做市商是什么？问10个国内做贵金属投资的，估计9个不知道讲的是什么。

对赌——是指交易商将客户的指令全部都不实际执行，客户赚多少公司就亏多少，客户亏多少公司就赚多少。对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。

做市商（Market Maker）和坐市商是同义词，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

上述是比较官方的定义，接下来，我说说自己的理解。这两个概念都是金融术语，在国外发展都已经很成熟，只不过国内金融体制一直处于管制阶段。另一方面投资者教育这块严重滞后，绝大多数投资者都没听过这两个概念。如果换种说法，将对赌说成期权，做市商说成商业银行，这下大家可以明白么？其实他们之间本质上是一样的。像美国股市采取的交易模式就多种多样，交易所交易、PK市场交易、OTC市场交易，而做市商正是OTC市场交易的主要参与者。

事实上这两个制度都是最为先进的金融理念，但是要实行这两种操作，有两大必要条件：雄厚的资金和通畅的对冲渠道。只不过这两种模式一传到中国就变味了，究其原因是山寨横行。前面已经提到，很多山寨平台就几个人，几杆抢，在行情走势不明的情况下绝大多数交易单都可以内部消化，不会出现太大问题。而一旦行情明朗，山寨平台中大部分投资者方向选择都正确的情况下，山寨平台商就没有足够的资金进行弥补，自然就只能选择卷款潜逃。

前两年出事的湖南维财，就是属于没有资金、资质的平台，本来就一电子商务平台，硬是整成了交易商平台，雄厚的资金和对冲渠道自然就无从谈起。

上面提到的模式，都是香港监管机构所允许的。不过由于12年的时候出过中天事件的影响，香港加强了这方面的监管，对对赌进行了禁止。以我做过的金道贵金属为例，金道贵金属自所使用的交易模式，就是典型的做市商模式，而且从其官网披露的资料来看，资金实力比较雄厚；作为香港金银业贸易场的AA级会员，其对冲渠道显然比上交所的更为通畅。

而且香港监管机构要求交割单一律要求进入香港金银业贸易场电子平台，所以就有了现在香港方面的平台可以直接用交易编码，在金银业贸易场查询详细交易订单的待遇。

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