最近，穆迪（Moody’s）调降了中国的主权评级，让中国债务积压的问题成为人们关注的焦点。

中国的总债务-GDP之比在新兴市场经济体中并不显得很高，其家庭和政府债务也比较温和，但企业债务-GDP之比为170%，为世界最高，是美国的两倍。中国企业杠杆（债务-股本）比也非常高，并且还在进一步上升。

高企并上扬的债务-GDP之比与高企并上扬的杠杆率相辅相成，可能通过三个渠道导致金融危机。

首先是金融机构资产质量的恶化，以及这些资产价格的下跌。随着按市值计价的会计法则迫使机构减记同等数量的股本，债务率随之上扬，导致资产质量的进一步恶化和价格的进一步下跌。

第二个渠道是投资者担心不断上扬的杠杆率，拒绝短期债务延期。这导致货币市场失灵，迫使银行和其他金融机构缩紧信贷、提高利率，从而进一步恶化借款人的债务维持能力。违约会大量出现，不良资产规模上升。

高债务-GDP之比导致危机的第三个渠道是它会令无力保证充足的资本的银行和非银行金融机构破产。于是，公众可能产生恐慌，要求取回现金，加剧存款挤兑，导致整个金融体系崩溃。

但所有这些情景都不是中国的真正风险，至少在可预见的未来不是。毕竟，中国是一个相当勤俭的国家，其总储蓄高达GDP的48%。因此，可贷资金非常充足，资金成本也可以保持低廉。因此，中国比其他国家有更大的空间保持高债务-GDP之比。

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