郑商所棉花交割细则规定, N年生产的棉花注册的标准仓单,有效期至N+ 2年3月的最后一个交易日,标准仓单到期日前未办理注销手续的交易所可在到期日将其注销。截至9月25日, 郑州商品交易所棉花仓单数量达10921张,折合43.68万吨。目前, CF901合约仓单压力巨大,虽然棉花长期利多,但CF901难承上涨大任。9月17日, 美国总统特朗普宣布对价值2000亿美元中国进口商品征收10%关税,新关税政策于24日开始实施,到年底税率将提升至25%。据外媒消息，政府将关税税率提高至25%的时间或将推迟至明年,是为给美国企业进行调整和寻找替代产业链的机会,这进一步强化了未来贸易问题持久化的预期。9月24日,中方取消赴美国进行新一轮贸易谈判再度给市场带来压力,全球两大经济体解决贸易纷争的前景更加黯淡。政策压力和仓单双重压力下,短期棉价或将持续走低。

一、基本面分析

USDA 9月供需存月度报告消费量低于预期,加之，投资者对风暴弗洛伦斯对作物造成伤害的担忧减轻,迫使ICE棉花期货短期持续走低。 国内方面，前期,郑棉主力合约CF901在16420-17200元/吨之间震荡, 9月19日,受政策面利空因素影响, CF901跌破新低,收于15920元/吨。现货市场, CNCotton B价格16323元/吨, CNCotton A价格16891元/吨。今年新棉开秤价格较高，近期,国内不少地区开秤收购,新疆手摘棉籽棉价格在7.3-7.5元/公斤(衣分40% ,回潮率12%) , 价位水平较2017年高0.3元/公斤左右,折皮棉(双28级)成本在16700元/吨以上,预计销售价格在17200-17700元/吨。

根据郑商所棉花时间升贴水标准: N年产锯齿细绒白棉从N+ 1年8月1日起每日历日贴水4元/吨，至N+2年3月的最后一个工作日止。 经计算, 9月19日至CF901交割日, 2017年产棉花CF901仓单至交割日时间贴水500元/吨,仓储费100元/吨,利息成本在232元/吨。依据成本利润分析**，CF901期价或将跌至16000元/吨。加之，中国退出了原定近日举行的中美贸易谈判,空头情绪高涨,或将指引棉价进一步下挫。

二、市场供需格局

据外电消息，印度2018年新棉已开始上市, 早播田的收获E经开始,目前新棉日上市量达6000包。核心棉区古吉拉特邦降雨严重不足,灌溉水十分匮乏,棉花成熟期，降雨量对棉花质量和产量均有严重影响。加之,粉红棉铃虫暴发也给虫害治理带来很大压力,市场预计2018/19年度印度棉花产量将低于上年度。近日,卢比对美元汇率企稳,部分印度棉出口报价走低。

国内方面,新强是世界最大规模的优质手摘细绒棉、中长绒棉、长绒棉的生产区域。棉花收获期临近, 9月为零星收购期, 10月棉花将大量上市。近期,新疆阿克苏新和县地区天气晴朗为主，气温维持在13-26摄氏度,得益于较好的天状况,棉田开始陆续吐絮,拾花工正在棉田中有序进行采摘工作。按照目前情况来看,当地棉花衣分普遍较高,当前个别厂家开始开秤收购,手摘棉收购价格在7.2元/公斤( 40%衣分) , 衣分高的收购价格可上调。鉴于当前收购量较小,企业尚末开机加工。相比于新疆其他区域而言，可明显感觉到阿克苏新和县棉花加工企业尚无抢收现象,厂家对当前市场收购较为理性。

美棉方面，美国农业部9月24日发布的美国棉花生产报告显示,截至2017年9月23日,美国棉花吐絮进度58% ,较前周增加9个百分点,较上年同期增加3个百分点,较过去五年平均水平增加1个百分点;收获进度16% ,较前周增加3个百分点,较上年同期增加2个百分点,较过去五年平均水平增加7个百分点;棉花生长状况达到良好级以上的达到39% ,与前周持平,较上年同期减少21个百分点。美棉供应端相对稳定。

总体而言,中国、美国、印度三大产棉区中，中、美供应端较为宽松,印度种植面积有所上涨，但由于种植技术医乏,单产量较低,新年度产量较去年预计有所下滑。在消费量预计不断提升的前提下,全球库存消费比持续下降,长期棉价或将在供需偏紧态势下走出一波上涨行情。

消费方面,棉花属于集中上市,全年消费品种。近期,市场对近期纺织行情表示担忧。本该是金九银十的旺季来临，市场却表现不佳。其影响因素大致分两类:

一是涤纶短纤滞涨拖累涤纱。9月以来,涤纶短纤全线企稳,个别厂家报价回落。截止9月11日,冀鲁、江浙地区1.4D*38mm涤纶短纤报价11600-11900元/吨,实单商谈价格在11500-11800元/吨，价格重心较本月初基本持平。尽管个别厂家依然小幅上调价格,但明显跟风企业不多。8月份以来,涤纶短纤大幅上涨,给下游纺织厂造成很大的成本压动力, 甚至部分厂家通过停产限产度过难关。近期涤纶短纤价格滞涨企稳,给纺织厂减轻了成本压力，同时,也在一定程度.上抑制了涤纱的价格上涨。

二是储备棉是棉纱生产企业的主要原料。得益于储备棉的性价比优势,近几个月以来生产纯棉纱的厂家原料成本变化较小。虽然本年度储备棉轮出即将结束,但纺织厂竞买的储备棉仍可延续使用至10月中下旬,这对于纯棉纱行情的稳定起到了至关重要的作用。

那么,未来纱线走势如何?据下游坯布厂家反馈,近期秋季款订单开始增多,下游需求释放,而坯布企业库存普遍较低，9月中旬之后还有集中补库过程,届时棉价或将获得支撑。另-方面，化纤原料仍有.上涨空间。9月份PTA装置检修力度有所扩大,加上环保督查力度继续增加,影响着9-10月份的供应量,或将出现下滑。因此,市场预计9-10月份PTA价格仍有上涨空间。截至9月12日, PTA港口提货价在9700元/吨,预计超万元指日可待。如果化纤原料继续上涨,或将带动棉价跟涨。

三、观点及策略

虽然加征关税早有预期,但对国内的短期利空弹性仍然会比较大。美国对中国继续加征关税,此次2000亿包括棉纱、地毯等棉花下游产成品,对国内棉花下游消费形成利空，棉价承压。 短期供需来看，供应能够满足纺织企业需要,下游采购趋于谨慎,不利棉价上涨。加之,仓单压力依然过重，CF901合约或将考验16000 ,操作上建议短期空头为主。

文/御龙斩金