上周外汇市场美元指数依然收在97.21点，比较周一的97.08点，美元仅小幅升值0.1%，贬值的趋势唯有改变，但阻力实在太大，期间上周三和周四美元指数收盘均在96点，最低为96.68点，贬值取向依然艰难推进，美元指数最高仅达到97.49点，涨幅节制性凸显。其中一周欧元兑美元汇率基本稳定在在1.13美元，周二跌至1.12美元。英镑兑美元汇率在1.27-1.28美元之间迂回，最终收盘为1.27美元。瑞郎兑美元汇率保持0.99瑞郎的稳定，期间有过1.00瑞郎的表现。日元兑美元汇率稳定113日元水平，期间贬值趋势有114日元表现。加元兑美元汇率稳定在1.32加元水平，波动不大。澳元兑美元汇率从0.72美元上升到0.73美元，独立走势明显。新西兰元兑美元汇率与澳元走势一样，汇率水平从0.67美元上升到0.68美元。我国人民币对美元汇率基本稳定6.94元水平的基本稳定。

上周主要汇率走势艰难推进凸显，美元走势的难以实施比较突出，不情愿的上升限制足以表明其汇率取向的策略。加之市场解读美联储政策的担忧限制美元上升明显，但欧元难有作为，英镑事态不清晰，这些都直接限制美元贬值的发挥。

1、美联储会议纪要发酵加息阻力。

上周市场焦点依然集中在未来美联储加息的争论，虽然本月最后一次美联储例会加息的概率依然较大，但明年加息的预期十分浑浊，甚至减弱的预期影响美元有效推进美元贬值清晰可见。尽管12月加息看来已经越来越明确，美联储货币政策决策者发出了加息路径将更偏向鸽派的讯号。由于美联储主席鲍威尔发表了市场套路认为的鸽派言论，美联储会议纪要显示几乎所有美联储官员都认为，再次加息很快就会成为必然。但美联储讨论了修改进一步渐进加息的措辞，同时表示加息将依赖即将出炉的数据。与会者都认为，逐步采取政策正常化的做法仍然是合适的，但几乎所有与会者都认为，如果就劳动力市场和通货膨胀提供的有关信息，美联储另一次增加可能很快得到保证，符合或强于他们目前的预期，但是仍然依赖于数据。目前市场普遍预期美联储12月将加息25个基点，这将是美联储今年以来的第4次加息。至于2019年根据芝商所的联储观察工具显示，市场目前预期只会加息1次，少于美联储对2019年将加息3次的**。明尼阿波利斯联储行长尼尔-卡什卡利周五表示，美联储目前已经接近中性利率，激进加息会带来衰退。他认为通胀平缓时不应该加息;目前要暂停加息。纽约联储行长约翰-威廉姆斯周五讲话表示，美联储正在对其利率政策进行评估，美联储可能会容忍通胀率高于目前的2%目标。然而，通过对美联储主席以及主要官员的讲话意图看，美联储加息并未有根本改变。鲍威尔所谓美联储中性利率水平评估并不清晰，实际利率与通胀指标、资产价格以及美元霸权的考量并没有终止或停止加息的要素与条件。尤其值得关注美联储可能在12月议息会议之前调降商业银行存储在美联储的超额准备金利息，以防止联邦基金利率上升过快。美联储11月7-8日会议纪要显示，官员们同意为将联邦基金利率维持在目标范围内，作为一项应急计划，美联储理可以在12月会议之前，调整超额准备金利率(IOER)。IOER实际上为联邦基金利率提供了一个限制。假如IOER低于联邦基金利率上限，未来商业银行将更愿意把资金投放在隔夜市场，拆借给其他需要资金的银行，随即隔夜拆借市场上的资金供给就会增加，从而拉低有效联邦基金利率。而假如IOER高于联邦基金利率上限，商业银行更愿意将资金作为超额准备金存在美联储，由此隔夜拆借市场上的资金供给就会下降，有效联邦基金利率就会上升。美联储高手的组合值得关切，这也是美联储利率动向的重要参数。

2、G20与贸易关注敏感性抑制明显。

市场投资者仍在关注G20峰会以及国际贸易局势的发展，毕竟G20财长们讨论了贸易紧张关系和货币政策等问题。尤其是美国总统特朗普周四在推特上表示，通过关税手段，数十亿美元已源源不断的涌入美国财政部的钱袋，将来美国在关税方面还有很长的路要走。特朗普的讲话，透过美国经济数据看得更加清晰。美国商务部对美国第三季度经济增长的修正值为 3.5%，预期 3.5%，初值 3.5%，美国经济稳定是贸易受益者清晰可见。其中美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值 3.6%，预期 3.9%，初值 4%。美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 1.5%，预期 1.6%，初值 1.6%。还有上周美国10月零售库存环比 0.9%，预期 0.5%，前值 0.1%，进而主要资产价格暂时波动不大，但从贸易敏感看美国并未受到影响，经济前景依然乐观，美国贸易政策发威将继续。另据媒体报道，美国总统特朗普、加拿大总理贾斯汀-特鲁多和墨西哥总统恩里克-培尼亚-涅托星期五在布宜诺斯艾利斯签署了新的美国-墨西哥-加拿大协定。特朗普在签字仪式开始时表示，三个国家都将受益于这项协议。尤其是中美之间G20的进展也是国际贸易平缓的重要关切。

3、欧洲大陆事态的负效应依然有牵制。

目前美元贬值的受阻很大程度是欧元乃英镑走势抑制性突出，毕竟美元贬值的基础就是欧元升值，而从一周欧元经济数据、政治动向以及国际关系角度看，不乐观因素较多，进而欧元难有反弹支持性。尤其是欧洲央行周四表示，意大利债券市场紧张局势升级，这可能影响欧元区其他负债国家。毕竟欧元区债务超标是普遍现象，因此欧洲央行警告这可能导致借款成本无序飙升。意大利高支出、美国经济扩张周期可能结束以及欧元区地产市场估值过高的迹象都是欧元担忧的因素。意大利政府违反欧盟规定增加支出的计划推高了今年的借贷成本，在债务水平已经很高、经济增长步履蹒跚之际，这进一步暴露出该国的脆弱性，乃至未来退欧的可能性。此外，欧洲央行还警告，欧元区地产市场势头正在不断增强，目前出现估值过高的温和迹象，各国之间存在巨大差异。欧洲央行在一年两次的金融稳定评估中表示：“未来可能导致风险溢价无序上升的主要诱因，并与国内和外部因素都有关。”美国财政扩张可能引发新兴市场出现更多动荡，这些市场累积大量美元债务，因此面临非常高的信贷风险。美国政策正常化速度快于预期，由此导致美元升值可能引发新兴市场金融资产风险溢价突然且全面上升。虽然欧洲央行一直在缩减刺激计划，并计划在下月结束其2.6万亿欧元的债券购买计划，但未来将保持利率不变至少到明年夏季，并在未来几年保持政策宽松。欧元政策与美联储背离性是导致汇率难以发挥的关键。加之英国脱欧尚不明朗积极或消极，进而英镑难以上升也制约美元贬值路径。

预计年底前美元贬值概率较大，否则将不利于美国经济与美联储货币政策的发挥与实施。因此，预计短期美元还是寻求美元跌破96点关键位置，加快贬值的意愿明朗，但实施难以与阻力前所未有。然而，预计国际石油价格反弹在即、美国股市年底高涨的概率较大，这些都将使美元贬值发挥的基础。如果难以实施，美元或改变套路，期待明年的加速贬值技术铺垫将雷同2016年的技术运用。