据恒信国际讯，美联储将于12月18日至19日召开议息会议，在此之前，围绕美联储政策立场的辩论将更加激烈。这种观点上的分歧，虽然不太可能在短期内得到解决，但对于一个可能导致市场波动加剧、甚至令人不安的因素，提供了重要的见解。

一些人指出，最近金融市场的动荡和全球经济的放缓表明，美联储在货币政策正常化方面已经走得太远。他们指出，最近股市大跌，全球经济增长预期一再下调。对于美联储主席鲍威尔姗姗来迟的刹车，他们也表示欢迎。

另一些人则认为，美联储再次过早地采取行动。他们认为，市场回落不仅不可避免，而且其实应该早该出现，为支撑这种观点，他们指出美国经济的持续指标美国的经济实力(包括周五的就业报告，该报告显示就业创造远远超过吸纳新入职者所需的水平，工资增幅超过3%，失业率仅为3.7%)以及降低未来风险的必要性。

但他们抱怨，美联储一再坚守“以数据而定”的政策立场，导致美联储被数据所左右，不仅削弱其长期政策的可信度，甚至有人认为美联储相当“反复无常”。

根据第一种观点，美联储货币政策立场的软化降低了政策失误的可能性，这种政策失误可能会导致金融市场动荡、美国经济可能出现不必要的放缓，并给疲软的全球经济蒙上阴影。因此，美联储不仅保留了选择权，而且还为经济和金融注入了信心。

但如果第二种观点是正确的，那么美联储的“错”又是另外一方面了。在未来一个更加脆弱的时期，而不是在美国国内经济强劲和具备弹性的时候，金融调整的推迟将对美国造成更严重的打击。

所以，我们不应指望这两种相互对立的观点很快得到明确的解决，原因至少有三个。它们与技术考量、其他经济跟不上步伐的地区以、鲍威尔所继承下来的美联储政策设计密切相关。

近期的市场抛售在一定程度上反映了较短期、更灵活的市场参与者对交易和投资组合的重新定位。这些市场参与者曾在流动性充足且可**的大浪潮中获利，如今正回归风险较低的投资组合头寸。

有关这对经济福祉意味着什么的微弱信号，进一步被金融市场和实体经济其他传统指标的扭曲所混淆，例如美国政府债券收益率曲线趋平且出现倒挂。

另一部分反映了与美联储无关的海外事态发展，这包括欧洲五大经济体——法国、德国、意大利、西班牙和英国的政治状况，这些国家正逐渐从周期性反弹转向持久而强劲的长期增长。中国的经济前景也是如此，反映了贸易紧张的综合影响和现阶段中等收入发展的内在复杂性。

然后是当前的央行团队继承下来的政策设计，将资产负债表削减置于自动试点阶段。虽然在一定程度上是为了稳定市场预期，这一点是可以理解的，但在一个相当不确定的环境中，政策正常化组合给利率工具带来了更沉重的负担。

与其去揣摩哪一个观点才是可取的，市场参与者还是应该从美联储当前的窘境出发去思考，也就是美联储面对的两大现实。

首先，在梳理政策指针方面，美联储面临着严峻挑战，其中很大一部分原因远远超出了它的控制。其次，市场参与者应该认为，当前的政策不确定性不仅不可避免，而且还会持续推高波动性，甚至有时会引发动荡。

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